20250427-华联期货-饲料月报_关注油厂开机率回升的情况_豆粕短期或宽幅震荡_27页_765kb

华联期货饲料月报总结

核心内容

本报告主要分析了豆粕和菜粕的市场情况，重点围绕供给端、需求端、库存以及期现市场等方面展开，结合美豆销售数据、中国大豆及菜籽进口量、压榨利润等信息，对豆粕短期走势进行了展望。

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主要观点

1. 市场基本面

• 美豆方面：未来一周玉米带南部雨势良好，但中西部地区降雨较少，有利于播种推进。预计5月上旬的降雨若如预报，将推动美豆播种进度偏快。
• 南美方面：巴西大豆集中上市，豆升贴水震荡。
• 国内方面：受海关政策收紧影响，油厂开机率下降，导致豆粕现货供应紧张，推高价格。但五月中旬起，部分地区油厂将恢复开机，缓解供应压力。
• 总体展望：中美贸易政策的不确定性及油厂后期恢复开机，预计豆粕短期将宽幅震荡。

2. 策略建议

• 单边策略：建议豆粕2509合约支撑位参考2900，期权方面可考虑买入虚值看涨期权。
• 套利策略：关注豆菜粕2509价差做缩机会。
• 展望重点：需持续关注美豆产区天气、进口大豆到港情况、国内豆粕需求变化以及中美、中加贸易关系。

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产业链结构

• 报告中附有产业链结构图，但未详细说明内容，建议结合图表进一步分析。

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期现市场分析

1. 饲料期货主力合约

• 大商所豆粕主力合约：上周先涨后跌，上涨主要因海关严检导致油厂开机率下降，短期供应紧张。
• 郑商所菜粕主力合约：未提供具体分析，但结合价差图可推测其走势。

2. 豆菜粕价差

• 豆菜粕9月价差：震荡偏弱，目前处于历史中间位置，建议关注价差缩窄机会。
• 豆菜粕1月价差：未提供具体分析，但走势与9月价差类似。

3. 豆粕月间价差

• 豆粕3-5价差：未提供具体分析，但走势偏震荡。
• 豆粕5-9价差：宽幅震荡，建议暂观望。

4. 现货基差

• 东莞43%蛋白豆粕现货基差：未提供具体分析，但需关注其与期货价格的偏离情况。
• 广东菜粕现货基差：未提供具体分析，但基差走势对市场情绪有影响。

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供给端分析

1. 美豆销售数据

• 净销售量：截至2025年4月17日当周，美豆净销售量为27.70万吨。
• 出口量：未提供具体数据，但整体销售趋势需关注。

2. 美豆压榨数据

• 压榨利润：截至2025年4月18日的一周，美豆压榨利润为1.98美元/蒲式耳，环比下降3.88%，同比去年下降6.60%。
• 压榨量：未提供具体数据，但压榨利润下降反映成本压力。

3. 中国大豆进口量

• 3月进口量：350.3万吨，同比减少203.8万吨，跌幅达36.78%。
• 1-3月累计进口量：1710.9万吨，同比减少146.8万吨，减幅为7.9%。

4. 中国菜籽进口量

• 3月进口量：未提供具体数据，但整体趋势与大豆类似。
• 1-3月累计进口量：未提供具体数据，但需关注后续进口情况。

5. 国内压榨数据

• 大豆压榨量：未提供具体数据，但整体趋势与进口量相关。
• 菜籽压榨量：未提供具体数据，但压榨量与进口量及库存密切相关。
• 进口大豆盘面压榨利润：未提供具体数据，但利润变化影响压榨企业经营状况。

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需求端分析

1. 生猪价格与养殖利润

• 商品猪出栏均价：未提供具体数据，但价格走势影响饲料需求。
• 自养利润：未提供具体数据，但利润变化反映养殖成本。
• 猪粮比：未提供具体数据，但该指标是判断生猪养殖是否盈利的重要依据。
• 外购利润：未提供具体数据，但利润变化影响饲料企业采购策略。

2. 鸡养殖利润

• 白羽肉鸡养殖利润：未提供具体数据，但需关注其对豆粕需求的影响。
• 蛋鸡养殖利润：未提供具体数据，但同样与豆粕需求相关。

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库存分析

1. 国内大豆与豆粕库存

• 港口大豆库存：截至4月18日，全国港口大豆库存为425.91万吨，环比增加17.58%，同比增加19.76%。
• 油厂豆粕库存：截至4月18日，国内油厂豆粕库存为12.55万吨，环比减少56.80%，同比减少71.64%。

2. 国内饲料厂豆粕物理库存天数

• 库存天数：截至2025年4月25日（第17周），国内饲料企业豆粕库存天数为4.35天，环比减少1.57天（36.00%），同比减少39.78%。

3. 国内菜籽与菜粕库存

• 菜籽库存：沿海地区主要油厂菜籽库存为32万吨，环比减少2.8万吨。
• 菜粕库存：菜粕库存为0.99万吨，环比减少1.08万吨。
• 未执行合同：为8.42万吨，环比增加1.3万吨。

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总结

• 短期走势：豆粕市场因海关政策收紧和油厂开机率下降导致现货供应紧张，价格有所上涨，但随着五月中旬油厂逐步恢复开机，供应格局将有所改善，预计短期宽幅震荡。
• 价差策略：豆菜粕9月价差震荡偏弱，建议关注价差缩窄机会；豆粕5-9价差宽幅震荡，建议暂观望。
• 供需关注点：需持续关注美豆产区天气、进口大豆到港情况、国内豆粕需求变化以及中美、中加贸易关系。
• 库存变化：国内大豆库存有所增加，豆粕库存大幅下降，反映市场供需关系的调整，饲料企业库存天数下降，可能影响后续采购行为。

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附注

• 本报告由华联期货研究员邓丹撰写，联系方式为0769-22111252。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。