20241215-华联期货-饲料周报_油厂缺豆_豆粕2501或震荡偏强_27页_735kb

报告摘要

华联期货饲料周报：豆粕2501合约震荡偏强

在中国大豆进口量环比大幅下降，油厂阶段性缺豆背景下，国内豆粕库存加速去化，现货基差大幅上涨，刺激市场情绪升温，预计短期豆粕近月合约呈震荡偏强走势，2501合约支撑位参考2800，压力位参考3000，期权可考虑持有虚值看涨期权。南美丰产预期持续压制国内产量成本，天气端需持续关注巴西中西部和阿根廷核心产区实际拉尼娜效应下的降雨变化；进口大豆到港及国内需求亦是关键观察变量。

供需结构与核心数据回顾

全球大豆产供需：
- 南美大豆长势优，产量预期维持高位，USDA报告调高阿根廷产量500万吨，巴西维持中性预期，天气预报显示有利降雨集中在巴西中西部和南部核心产区，阿根廷产区则雨水偏少，但不影响整体有利预期。
- 美豆出口数据小幅下滑，12月6日当周净出口环比下降49%，未装船量处于低位，出口窗口收窄对远期市场或形成偏多支撑。
国内供需情况：
- 中国11月大豆进口7154万吨，环比降幅达15.4%，同比降幅为9.64%，进口节奏明显放缓。国内压榨开机率可能阶段性下降，但油厂成品库存天数持续攀升至772天，近月合约库存降幅超过1800吨。
- 港口大豆库存虽环增（累计至546万吨），但油厂压榨利润因进口成本下降趋近盈亏平衡，推测压榨利润或已呈高位收敛。
产业支持因素：
- 套保需求方面，饲料厂年度库存消耗支撑采购，玉米替代提供阶段性支撑。
- 气象对南半球增产炒作的预期仍处主导阶段，但对于2501合约的影响随美国供应恢复及亚洲买兴回暖而减弱。