20250902-东吴证券-首旅酒店-600258.SH-2025半年报点评_酒店业务业绩释放_开店结构优化_3页_720kb

证券研究报告·公司点评报告
首旅酒店（600258）2025年半年报点评：酒店业务业绩释放，开店结构优化
评级：买入（维持）PE：18.87-16.14

核心财务表现

1. 2025年上半年：营业总收入同比下降1.93%至77.5亿元；归母净利润同比增长11.08%至80.6亿元；扣非净利润增长3.81%，EBITDA同比提升。
2. 毛利率与盈利能力：毛利率达39.26%（同比+0.9pct），归母净利率11.85%（同比+1.45pct），资产周转率提升。
3. Q2业绩亮点：营收、净利润、扣非净利润同比修正向好（尤其扣非利润增长14.7%），出租率环比收窄，中高端酒店表现优于市场。

业务进展

1. 酒店网络扩张：截至2025年6月底，酒店总数7,268家（yoy+12.25%），中高端品牌占比持续提升。
2. 结构优化：新开店以中高端为主（25家）；RevPar降幅收窄，出租率下降，但中高端酒店RevPAR保持稳定。

盈利预测与投资评级

• 盈利数据：2025-2027年归母净利润分别为9.1/9.9/10.6亿元，PE估值逐步下降至16.14倍。
• 强项分析：受益于集团协同优势、门店结构优化与成本控制，单Q2业绩优于行业预期，经营效率提升。
• 风险提示：门店扩张进度、同店业绩恢复不及预期；市场竞争导致的单房均价下滑。

总结

可持续成长，建议配置配套筹码。