20181210-东兴证券-宏观经济周报_外储终结三连降_基建投资稳增长_18页_1003kb

外储终结三连降 基建投资稳增长

核心内容

外汇储备终结三连降

• 截至2018年11月末，我国外汇储备规模为30617亿美元，环比上升85.99亿美元，升幅为0.3%。
• 外汇储备回升主要由外汇资产价格上升引起，而非资金流入。
• 美联储加息预期减弱，美元指数震荡微涨，人民币汇率压力减轻。
• 国际油价波动、美国货币政策预期变化等因素共同影响外汇储备规模。

基建投资回暖托底经济

• 国家发改委近期批复多个高铁项目可研报告，包括包头至银川铁路银川至惠农段、重庆至黔江高铁等。
• 今年以来，多个重大基建项目陆续开工，覆盖铁路、公路、水运、机场、水利等多个领域。
• 国务院提出聚焦重点领域短板，加快推进重大项目，鼓励社会资本参与。
• 基建补短板政策对经济托底作用增强，但受全球经济疲软影响，经济下行压力仍存。

逆回购暂停，MLF和定存成流动性调节新手段

• 央行本周未开展逆回购操作，已连续31个工作日未操作，创记录。
• 通过续作MLF（1875亿元）和国库现金定存（1000亿元）向市场投放流动性。
• 本周市场利率普遍下行，SHIBOR隔夜利率下降22.60BP，SHIBOR一周利率下降5.80BP，SHIBOR两周利率下降5.50BP。
• 存款类机构信用拆借加权利率也呈现下行趋势。

主要观点

• 外汇储备回升反映了国际金融市场环境变化及政策调控效果。
• 基建投资成为稳增长的重要支撑，尤其在经济下行压力较大的背景下。
• 央行流动性调控手段有所调整，逆回购暂停，MLF和国库现金定存成为新宠。
• 利率下行趋势表明市场流动性相对宽松，但需关注政策效果与经济基本面的联动。

关键信息

宏观经济数据

• 外汇储备：11月外汇储备回升至30617亿美元，环比上升0.3%。
• 进出口：11月进出口总值2.83万亿元，同比增长9.1%；出口增长10.2%，进口增长7.8%。
• CPI与PPI：11月CPI同比升2.2%，PPI同比升2.7%，环比均出现下降。
• 贸易顺差：11月贸易顺差扩大16.4%，对美顺差增长27.5%。

国内外经济动态

• 美国：10月批发库存环比终值0.8%，批发销售环比下降0.2%。
• 欧元区：三季度GDP同比终值增长1.6%，环比增长0.2%。
• 日本：11月制造业PMI终值52.2，初值51.8。
• 法国：11月制造业PMI创26个月低点，为50.8。
• 英国：11月建筑业PMI升至53.4，为四个月新高。

市场动态

• 利率：SHIBOR隔夜、一周、两周利率均有所下降，存款类机构信用拆借加权利率亦呈下行趋势。
• 大宗商品：
  • 煤炭：秦皇岛港煤库存上升。
  • 有色金属：铝价上涨，黄金与铜价下跌。
  • 化工产品：涨跌不一，如乙烯下跌，石脑油上涨。
  • 钢铁：热轧卷板、螺纹钢、铁矿石价格略跌，热卷、冷轧、线材库存略跌。
  • 建材：水泥价格部分上涨，玻璃市场信心指数下降。
  • 食品价格：蔬菜价格跌幅缩小，仔猪、猪肉、生猪价格上涨。
• 交通运输：各港口指数涨跌不一，CCBFI综合指数下跌，铁矿石海运费涨跌不一。
• 电影票房：本周票房收入下降。

分析师与研究助理简介

• 谭崧：经济学博士，宏观经济和固定收益分析师，金融40人论坛项目研究员，9年证券从业经验。
• 陈巧巧：会计学硕士，清华大学金融学学士，有6年审计工作经验，擅长财务分析。
• 康明怡：经济学博士，曾执教于复旦大学经济学院，参与多项研究项目。
• 汤黎明：经济学博士，宏观经济研究员，发表多篇论文，参与多项国家级课题。
• 张怀志：经济学博士，宏观经济分析师，参与多项国家自然科学基金和科技部项目。

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行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。