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中国中铁（601390）2022年半年度总结

核心内容概览

中国中铁在2022年上半年（22h1）实现了收入和利润的稳定增长，同时新签合同额也保持了较快增速，显示公司整体运营能力的提升。尽管部分业务板块如地产开发受到行业下行压力影响，但公司通过优化费用管理和加快资金回收，有效改善了盈利能力及现金流状况。公司基本面稳健，未来增长动能充足，维持“买入”评级。

主要财务表现

• 收入增长：
  • 22h1总收入为5,606亿元，同比增长13%。
  • 22q2单季度收入为2,935亿元，同比增长12%。
• 利润增长：
  • 22h1归属于母公司净利润为151亿元，同比增长16%。
  • 22q2归属于母公司净利润为75亿元，同比增长14%。
  • 扣除非经常性损益的归属于母公司净利润为138亿元，同比增长17%。
• 新签合同额：
  • 22h1新签合同额为1.2万亿元，同比增长17%。
  • 22q2单季度新签合同总额为6,062亿元，同比增长-14%。
• 毛利率：
  • 22h1整体毛利率为9.0%，同比减少0.1个百分点。
  • 各业务毛利率分别为：
    • 基建：7.7%，同比增长0.3个百分点
    • 勘察设计咨询：27.8%，同比增长1.0个百分点
    • 设备制造：19.8%，同比增长0.1个百分点
    • 房地产开发：14.4%，同比下降15.2个百分点
    • 其他业务：16.5%，同比下降3.7个百分点
• 费用率：
  • 22h1费用率为4.4%，同比下降0.3个百分点。
• 净利率：
  • 22h1净利率为2.7%，同比增长0.1个百分点。

业务增长分析

• 22h1业务收入：
  • 基建：4,837亿元，同比增长9%
  • 勘察设计咨询：87亿元，同比增长18%
  • 设备制造：128亿元，同比增长7%
  • 房地产开发：234亿元，同比增长69%
  • 其他业务：320亿元，同比增长45%
• 22q2业务收入：
  • 基建：2,528亿元，同比增长7%
  • 勘察设计咨询：38亿元，同比增长26%
  • 设备制造：63亿元，同比增长13%
  • 房地产开发：146亿元，同比增长68%
  • 其他业务：159亿元，同比增长91%

增长动力：

• 基建业务增长稳定，显示较强的市场竞争力。
• 勘察设计咨询、设备制造及矿产资源业务增速较快，尤其是矿产资源业务同比增长57%。
• 房地产开发和部分其他业务因加快交房进度及矿产资源高增而提速。

资产负债表情况

• 资产负债率：
  • 22h1为74.1%，同比下降0.2个百分点。
• 带息负债比率：
  • 22h1为32.5%，同比上升2.6个百分点。
• 两金周转天数：
  • 22h1为179天，同比增加1天。
• 现金流：
  • 经营性现金流净额为-377亿元，同比少流出212亿元。
  • 投资性现金流净额为-316亿元，同比多流出55亿元。

盈利预测与估值

盈利预测：

• 2022-2024年归属于母公司净利润分别为31.8/35.3/40.9亿元，同比增长分别为15.12%、11.12%、15.72%。

估值分析：

• 维持2022年7x目标PE，目标价为9.00元。
• 当前价格为5.75元，目标价有较大增长空间。

投资评级与展望

• 投资评级：买入（维持评级）
• 行业：建筑装饰/基础建设
• 分析观点：
  • 经济承压背景下，继续看好基建投资的向上弹性。
  • 公司“十四五”规划聚焦主责主业，推动高质量发展。
  • 股权激励计划进一步激发增长活力，预计未来增长质量将稳步提升。
  • 22h1公司新签订单延续较快增长，预计具有较好的持续性。

风险提示

• 基建投资增速不及预期
• 工程订单结转不及预期
• 疫情影响超预期
• 收购云南省滇中引水公司股权存在不确定性

相关报告与分析师信息

• 相关报告：

  1. 《中国中铁-公司点评：22q2新签降速增长质量、弹性、活力均值得期待》（2022-07-26）
  2. 《中国中铁-季报点评:22q1业绩超预期，高增长、高质量》（2022-04-30）
  3. 《中国中铁-年报点评报告：扣非高增，收入新签有韧性》（2022-03-31）

• 分析师：

  • 武慧东（SAC执业证书编号：S1110521050002）
  • 鲍荣富（SAC执业证书编号：S1110520120003）
  • 吴红艳（联系人）

估值对比

平均值：

• P/E：9.0
• P/E（2022E）：7.4
• P/E（2023E）：6.3
• P/E（2024E）：5.5

中位数：

• P/E：7.9
• P/E（2022E）：6.8
• P/E（2023E）：5.9
• P/E（2024E）：5.1

财务预测摘要

总结

中国中铁在2022年上半年展现出强劲的收入与利润增长，同时新签订单持续增长，反映出公司在基建、勘察设计咨询、设备制造等主要业务领域的强劲表现。尽管地产开发业务面临行业下行压力，但整体盈利能力和现金流状况改善，显示出公司良好的运营效率和管理能力。公司未来增长动能充足，维持“买入”评级，目标价为9.00元，预计2022-2024年净利润将持续增长。然而，需关注基建投资增速、工程订单结转及疫情影响等潜在风险。