20230330-安信证券-中国中铁-601390.SH-净利率和ROE同比提升_现金流改善显著_充分受益稳增长和_一带一路_建设_6页_892kb

中国中铁2022年度总结

核心内容

中国中铁于2023年3月30日发布了2022年年度报告，展示了公司在稳增长政策和“一带一路”建设背景下的良好业绩表现。公司全年实现营业总收入11543.58亿元，同比增长7.56%；归母净利润312.76亿元，同比增长13.25%；扣非后归母净利润284.18亿元，同比增长9.04%。基本每股收益为1.20元，公司拟按每10股派发现金红利人民币2.00元（含税）。

主要观点

营收与利润增长

• 营业收入：全年营收同比增长7.56%，保持稳健增长。
• 分季度表现：2022年各季度营收同比增速分别为12.68%、12.36%、6.43%、0.41%，Q4增速放缓，但全年仍实现增长。
• 新签合同额：全年累计新签合同30323.9亿元，同比增长11.1%。
• “第二曲线”业务：水利水电、生态环保、清洁能源等新签合同额达3018.92亿元，同比增长81.18%，显示公司在新兴领域的拓展力度。

毛利率与净利率

• 综合毛利率：同比下降0.19个pct至9.81%，主要受房地产业务拖累。
• 归母净利率：同比增长0.14个pct至2.71%，显示盈利能力有所提升。
• ROE：同比提升0.5个pct至12.13%，主要得益于盈利能力增强和资产负债率上升。

现金流与资产负债

• 经营性现金流：同比增长233.23%，达到435.52亿元，显示公司现金流管理能力增强。
• 资产负债率：总体稳定，2022年末为73.77%，较期初略有上升。
• 货币资金：同比增长33.35%，达到2385.84亿元，反映公司资金状况改善。
• 应收账款：同比下降1.97%，显示公司回款能力提升。

关键信息

业务结构

• 基建建设：全年营收9835.33亿元，同比增长6.51%，占总收入的85.20%。
• 勘察设计：全年营收186.16亿元，同比增长5.75%。
• 工程设备与零部件制造：全年营收258.38亿元，同比增长8.42%。
• 房地产：全年营收534.59亿元，同比增长6.39%，但毛利率下降5.12个pct。
• 其他主营业务：全年营收729.12亿元，同比增长25.38%，主要得益于矿产资源和物资贸易业务增长。

市场结构

• 境内业务：全年营收10959.22亿元，同比增长7.60%，占总收入的94.94%。
• 海外业务：全年营收584.37亿元，同比增长6.66%，占总收入的5.06%。

投资建议

• 投资评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为8.52元。
• 盈利预测：预计2023-2025年收入增速分别为10.0%、9.5%、9.0%，净利润增速分别为12.10%、11.07%、10.63%，EPS分别为1.42元、1.57元、1.74元。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司业绩。
• 政策推进不及预期：可能影响“一带一路”项目进展。
• 国内基建投资增速下滑：可能影响公司在国内市场的表现。
• 海外项目执行不达预期：可能影响海外业务收入。
• 行业竞争加剧：可能压缩利润空间。
• 工程进度不及预期：可能影响收入确认。
• 项目回款风险：可能影响现金流状况。

财务指标

股票表现

• 股价：2023年3月30日为6.94元。
• 12个月价格区间：4.99元至7.68元。
• 相对收益：1M为15.7%，3M为20.5%，12M为19.8%。
• 绝对收益：1M为14.9%，3M为24.8%，12M为14.7%。

公司评级体系

• 收益评级：买入（未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上）。
• 风险评级：A（正常风险，收益率波动小于等于沪深300指数波动）。

总结

中国中铁2022年在稳增长政策和“一带一路”建设的支持下，实现了营业收入和净利润的稳健增长，现金流显著改善，盈利能力提升。公司作为国内基础设施建设的重要参与者，未来有望在基建投资增速提升和“一带一路”项目推进中持续受益。尽管面临一定的风险，但公司整体表现良好，具备较强的市场竞争力和成长潜力，维持“买入-A”投资评级。