20250825-中邮证券-松原安全-300893.SZ-气囊方向盘启动新增长引擎_国内外产能投放进展顺利_5页_670kb

松原安全（300893）投资分析总结

公司表现

2025年上半年公司实现营收11.48亿元，同比增长42.9%；归母净利润1.61亿元，同比增长30.9%。第二季度单季营收同比增长40.8%，归母净利润同比增长41.0%。

核心增长动力来自核心客户的销量恢复及新产品产能释放。主要客户销量回暖，公司安全气囊、方向盘业务成为第二增长极，今年新增订单近百项，包括近半安全气囊项目定点。

尽管营收增长迅猛，但报告期内毛利率环比下降1.6%，主要因毛利率较低的气囊业务占比提升。期间费用率同比上升1.0个百分点，研发费用受新项目推动显著增长。

气囊、方向盘业务毛利率正在改善。通过OPW量产及气囊全产业链布局，预计未来盈利能力有望稳步提升。

产能扩张

公司加快推进海内外产能布局，安徽巢湖、浙江临山基地进入工业化智能化工厂阶段，马来西亚工厂拟年内投产，未来将重点开拓欧洲和北美市场。

投资建议

维持“买入”评级，预计2025-2027年三年归母净利润复合增长率达约35%。当前股价对应25.7倍PE，短期估值仍有吸引力。