20231217-兴证国际证券-滔搏-06110.HK-库存健康_高质量复苏_4页_531kb
报告摘要
研究报告总结：滔搏（06110 HK）
目标价与评级
- 目标价：795港元，较现价613港元有30%预期升幅。
- 评级：买入，维持评级。
- 潜在股息率：74%，估值PE为145倍（基于2024财年预测）。
核心业绩亮点
- Q3业绩表现：零售及批发总销售额同比增长10-20%，实现高质量复苏。
- 分渠道：线上线下均衡增长，线下双位数同比增长，线上由新平台驱动。
- 分品牌：增长均衡，主力品牌与非主力品牌均实现双位数增长；非主力品牌增速高于主力品牌。
- 库存健康：期末库销比降至4个月以内，同比下降明显，库存压力小。
- 新品驱动：新品销售成为增长主要动力，尤其零售端更高段增长。
未来展望与策略
- 持续聚焦高效零售运营效率升级。
- 新品持续驱动高质量增长，净利润增速显著快于收入增速。
- 户外业务布局：与多个户外品牌合作，拓展城市户外零售空间。
财务预测
| 财务项目 | 2023财年 | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 27,073 | 30,077 | 33,451 | 36,791 |
| 同比增长（%） | -15.1% | 11.1% | 11.2% | 10.0% |
| 归母净利润（百万元） | 1,837 | 2,383 | 2,710 | 3,047 |
| 同比增长（%） | -24.9% | 29.7% | 13.7% | 12.4% |
| 毛利率（%） | 41.7% | 42.8% | 43.0% | 43.3% |
| 净利率（%） | 6.8% | 7.9% | 8.1% | 8.3% |
| ROE（%） | 18.7% | 24.5% | 28.3% | 32.3% |
| PE | - | 145倍 | 127倍 | 113倍 |
风险提示
- 供应链紧张风险
- 存货积压风险
- 品牌风险
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