20240829-华创证券-滔搏-06110.HK-跟踪分析报告_业绩短期承压_维持高分红政策_5页_529kb

滔搏（06110HK）跟踪分析报告总结

公司推荐与目标价

维持“推荐”评级，调低FY2025-2027年盈利预测，目标价为36港元，对应11倍PE。

宏观背景
消费需求疲软，线下销售承压，居民服装类消费下滑明显（1-7月同比增速低于5%）。

微观动态

• 耐克：预计FY25业绩中单位数下滑，大中华区增速进一步放缓。
• 阿迪达斯：Q1-2大中华区增长显著，上调全年业绩预期。

经营挑战与影响
FY25第一季总收入同比趋缓，直营门店减少可能放大经营杠杆，线上增长快但折扣加大毛利率下行压力。

管理层应对与策略
加强效率提升，扩展品牌生态圈（如与Fanatics合作），维持高分红政策，回馈股东。

风险提示
主要财务指标与预测

• FY24归母净利润22.13亿，同比增长205%。
• FY25-Q2预期为中低速增长，2025-2027年归母净利润预测分别为183亿、212亿、253亿港元，同比增速放缓。
• 目标PE11倍，市值220亿港元（升5%）。