20160107-上海证券-固定收益研究晨报_流动性有所改善_中长端重新回落_20页_1mb

报告摘要

债市总结：2016年1月7日

核心内容概述

2016年1月7日，债市整体呈现流动性改善、利率债收益率下行、信用债市场风险暴露等特征。央行通过逆回购释放流动性，缓解节前资金紧张。利率债方面，国债短端小幅上行，中长端整体下行。信用债市场，部分高等级品种收益率上行，山东山水水泥集团有限公司信用等级被下调，引发市场对信用风险的关注。

主要观点

流动性改善：周三货币市场利率整体下行，央行通过1300亿元逆回购改善资金面，预计未来为维稳节前流动性，央行可能继续使用多种工具。
利率债走势：国债短端小幅上行，中长端整体下行1-3BP，国开行及政策性银行曲线整体下行，中长端调整力度减轻。降准仍有必要，但央行使用更为谨慎。
信用债风险：信用债市场风险暴露，部分高等级品种收益率上行，山东山水水泥集团有限公司主体及相关债项信用等级被下调至C，凸显信用风险。

关键信息

一、债市展望

1. 流动性分析

货币市场利率整体下行，同业拆借1天、7天、14天和21天利率分别下行2.72P、71.48BP、12.26BP、12.50BP。
质押式回购利率下行，1天、14天和21天分别下行6.32BP、17.34BP和24.55BP。
央行通过逆回购释放流动性，预计未来可能继续使用多种工具缓解节前资金紧张。

2. 利率债分析

国债收益率涨跌互现，短端小幅上行，中长端整体下行1-3BP。
国开行曲线整体下行2-4BP，政策性银行曲线整体下行1-3BP。
国债首发获高倍认购，配置需求仍在。中长端调整力度减轻。
央行对降准使用更为谨慎，因人民币连跌不止，外汇占款流失影响基础货币投放。

3. 信用债市场

银行间信用债高等级品种收益率上行为主。
1年期AAA级企业债收益率上行2.52BP至2.94%。
3年期AAA级企业债收益率上行2.82BP至3.12%。
5年期AAA级企业债收益率稳定在3.33%。
7年期AAA级企业债收益率上行0.21BP至3.62%。
10年期AAA级企业债收益率下行1.02BP至3.81%。
中诚信国际下调山东山水水泥集团有限公司主体及相关债项信用等级至C，信用风险再次暴露。

二、债市回顾

1. 银行间本币市场成交概览

1月6日，全国银行间市场同业拆借共成交384笔，总计2626.54亿元，较昨日增加544.86亿元，加权利率2.0800%。
质押式回购共成交4721笔，总计20967.59亿元，较昨日增加1866.23亿元，加权利率2.0742%。
买断式回购共成交1229笔，总计1386.34亿元，较昨日增加136.73亿元，加权利率2.3476%。
现券买卖市场共成交4569笔，总计4333.61亿元，较昨日增加381.34亿元。

2. 银行间债券成交概览

1月6日，全国银行间债券市场结算总量为21297.39亿元，较上一日增加11.04%。
回购利率方面，隔夜回购利率下行5.1BP至1.979%，7天回购利率上行7.9BP至2.479%，14天回购利率下行16.8BP至2.883%。

3. 交易所债券成交概览

上交所当日债券成交共计1195657.20亿元，其中现券成交13349.78亿元，回购交易规模为1182307.42亿元。
深交所当日债券成交金额88367.44亿元，其中现券成交2824.60亿元，回购交易规模为85542.84亿元。

三、风险提示

1. 12金亚01：金亚科技股权转让背后疑云密布

金亚科技转让天象互动股权，背后存在诸多“渊源”，实际控制人周旭辉未从中获取增值收益。

2. 民生证券被暂停新开证券账户半年

民生证券因内部控制、经营管理存在问题被暂停新开证券账户六个月，暂停期间不得新增经纪业务客户。

3. 安信证券增加融资类业务坏账计提9400万元

安信证券变更融资类业务坏账准备计提标准，预计增加提取坏账准备9364.54万元，减少2015年度利润总额9364.54万元。

4. 滨化股份担保“踩雷”控股子公司发生重大财务风险

滨化绿能副董事长和总经理取走2594.6万元资金，导致公司出现重大财务风险，可能面临1.3亿元代偿风险。

5. *ST新梅拟收购军工企业保壳仍面临两大难题

公司以11.5亿元收购江阴戎辉，但与“开南账户组”和解困难，标的企业被指“仍是一块荒地”。

6. 长江证券董事长被查

长江证券董事长杨泽柱因个人原因涉嫌违纪，正在接受组织调查。

7. 海正药业原料药风波仍未平息

公司因原料药问题收到FDA警告信，2015年上半年净利润同比下滑78.33%，前三季度下滑98.05%。

8. *ST川化化肥设备全面停产

公司因化肥行业产能过剩、价格低迷及成本上升，面临严重亏损，或被退市。

9. 大豆进口过剩四千万吨

2015年11月大豆进口量达739万吨，1~11月进口量达7257万吨，与去年同期相比增加15.4%，导致国产大豆销售陷入窘境。

10. 惠而浦提反倾销申请，中国洗衣机或受波及

惠而浦申请对原产于中国的大型洗衣机进行反倾销调查，中国本土企业可能受到影响。

11. 发改委调查陕西机动车检测站串通涨价

陕西32家机动车检测站涉嫌达成并实施横向垄断协议，发改委已介入调查。

12. 黑龙江风电装机容量增长，消纳能力不足

黑龙江风电装机容量同比增长16.44%，但电网调峰矛盾突出，现有消纳能力不足。

四、今日发行

银行间市场

16中信CD005、16天士力SCP001、16招行CD001、16苏州银行CD002、16苏州银行CD001、16张经开MTN001、16平阳债、16新华联控SCP001、16金红叶SCP001、16中信CD006、16仪征债、16吉林银行CD003、16招行CD002、16兴业CD014、16宁波银行CD004、16夏商SCP001、16国开02、16浦发CD012、16浦发CD010、15沣东债、16辽成大SCP001、16株城发SCP001、16亚泰SCP001、16宁波银行CD005、16光大CD005、16浦发CD013、16平安CD005、16光大CD006、16兴业CD012、16苏交通SCP002、16保利能源SCP001、16兴业CD011、15进出14（增14）、16祥光SCP001、16一心堂CP001、16上海银行CD006、16国开01、16浦发CD011、15进出16（增7）、16兴业CD013、16森工集SCP001、16湛江港CP001、15进出10（增4）、16如东棚改项目债、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTNO01、16平安租赁MTNO01、16云锡MTNO01、16赣投债、16财通证券CP001、16包银1B、16包银1A、16深燃气CP001、16闽电子CP001、16国开01、16锡灵山MTN001、16瘦西湖MTN001、16十堰管廊债、16鲁信MTN001、16江阴公SCP001、15进出16（增7）、16森工集SCP001、16枝江国资债01、16滇世博MTNO01、16同方MTN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