20250329-国盛证券-固定收益定期_流动性和机构行为跟踪_跨季平稳_存单下行_8页_748kb

固定收益定期报告：跨季流动性与存单走势跟踪

一、资金面变化

本周资金价格整体上行，R001与DR001收于178%-175%、172%-175%区间。DR007与7天OMO利差显著走阔2821bp至5509bp，反映资金面分层加剧。央行通过MLF与逆回购操作实现合计净投放3036亿元，对流动性形成支撑。

二、同业存单动态

1. 收益率下行：3M、6M、1Y存单收益率分别下行399bp、349bp、35bp至188%、190%、190%。
2. 期限结构变化：1Y-3M利差由负转正，反映短期市场预期调整。
3. 发行与融资：本周存单净融资降至10亿元，3M期限发行占比提升至37.6%，发行利率较上周普遍下行（国有行、股份行、城商行、农商行1Y发行利率分别下行533bp、193bp、421bp、217bp）。

三、政府债券与机构行为

1. 债券发行量上升：本周政府债券合计净发行5603亿元，净缴款6175亿元；下周预计净发行1274亿元。
2. 杠杆与交易：银行间质押式回购交易量回落至57.5万亿，杠杆率上升至10.755%。
3. 欠配指数：利率债与信用债欠配指数反映市场配置需求变化，欠配程度相对稳定。

四、风险提示

流动性超预期收紧、赎回事件风险、统计数据偏差。

总结要点

本周资金面呈现结构性收敛，央行净投放缓解短期压力，但利差走阔提示分层现象持续；存单收益率普遍下行，期限结构趋均衡；机构杠杆小幅上升，债券市场参与度适中。后续需关注资金面超预期收紧及交易行为变化风险。