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多氟多（002407）投资研究报告总结

核心内容

多氟多化工股份有限公司是一家从传统氟化工产业向新能源汽车配套产业战略转型的企业，其核心业务包括六氟磷酸锂、锂电池及材料的研发、生产和销售。公司凭借在氟化工领域的深厚底蕴及产业链优势，正逐步成长为六氟磷酸锂行业的主导企业。

主要观点

• 新能源汽车市场爆发：预计2020年全球新能源汽车销量将达到600万辆，是2013年的20倍，新能源汽车正从试验场走向商业化，进入产业爆发前期。
• 低速电动车市场潜力：中国低速电动车市场在三四线城市中发展迅速，预计2014年达到30万辆规模，且正从铅酸电池向锂电池转换，成为新能源汽车产业链的助跑器。
• 锂电池需求爆发式增长：2020年全球锂电池需求规模将比2013年扩张近10倍，六氟磷酸锂作为核心材料，也将同步增长。
• 六氟磷酸锂行业格局变化：多氟多已超越日本森田化工，成为全球最大的六氟磷酸锂生产商，预计2015年产能达3000吨，2020年超过1.5万吨。
• 盈利能力提升空间大：随着新能源汽车及锂电池产业的爆发，多氟多的六氟磷酸锂和锂电池业务将获得显著增长，预计2020年新能源相关业务收入将超90亿元。

关键信息

公司背景与业务结构

• 多氟多是全球无机氟化物龙头企业，主营冰晶石、无水氟化铝、六氟磷酸锂、锂电池制造等。
• 公司目前是低速电动车的主要动力锂电池供应商之一，掌握锂电池全产业链技术。
• 公司参控股多家子公司，包括多氟多（抚顺）、多氟多（焦作）新能源等，其中锂电池业务在2013年亏损，但未来增长潜力大。

市场发展与趋势

• 全球新能源汽车市场在2013年销量超18万辆，预计2020年将达600万辆。
• 中国低速电动车市场发展迅速，2013年销量约25万辆，预计2020年达60万辆。
• 低速电动车的锂电池渗透率预计从10%提升至80%，带动锂电池需求增长。
• 全球锂电池需求中，交通工具占比将显著提升，2020年预计达到46899万kwh。

技术与成本优势

• 六氟磷酸锂生产技术壁垒高，多氟多自2004年开始研发，2011年实现量产，具备成本优势。
• 锂电池成本逐步下降，将逐步替代铅酸电池，提升市场竞争力。

盈利预测与估值

• 预计2014-2016年公司业务收入分别为17.3亿、22.2亿和27.7亿元，EPS分别为0.16元、0.29元和0.82元。
• 对应20.2元的PE分别为124.6倍、70.4倍和24.5倍，从中长期看，公司新能源相关业务有巨大成长空间。
• 2020年新能源相关业务收入预计超过90亿元。

风险提示

• 新能源汽车推广不及预期
• 磷酸铁锂价格进一步下滑

未来展望

多氟多凭借其在六氟磷酸锂和锂电池业务上的领先优势，有望在未来几年内持续受益于新能源汽车市场的爆发。随着低速电动车市场的发展和锂电池技术的成熟，公司将在新能源产业链中占据更有利的位置，实现业务的快速增长。