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多氟多（002407.SZ）投资分析总结

核心内容概览

多氟多是一家以无机氟化工为主营业务的上市公司，近年来积极转型进入锂电池材料领域，尤其在六氟磷酸锂和锂电池业务方面取得显著进展。公司当前股价为18.93元，维持“审慎推荐-A”的投资评级，预计2014-2016年EPS分别为0.14元、0.28元、0.47元，分别对应业绩增速94%、97%、67%。

主要观点

1. 公司业务结构与转型

• 公司主营业务包括无机氟化物（冰晶石、氟化铝）和锂电池材料（六氟磷酸锂、锂电池）。
• 2010年上市以来，公司积极拓展锂电池业务，目前冰晶石产能为8万吨/年，氟化铝产能为18万吨/年，六氟磷酸锂产能为2200吨/年，锂电池产能为3000万AH/年。
• 未来公司计划将六氟磷酸锂产能提升至6000吨/年，锂电池产能提升至1.5亿AH/年。

2. 锂电池业务增长潜力

• 电动汽车市场快速发展，2014年上半年新能源汽车产销双双突破2万辆，同比增长2.3倍。
• 锂电池作为电动汽车核心部件，需求增长显著。公司锂电池业务已实现产能扩张，月出货量150万AH，预计7月将达到200万AH。
• 公司锂电池业务具备成本优势，主要原材料电解液和正极材料实现自给，毛利率稳步提升。

3. 六氟磷酸锂市场前景

• 六氟磷酸锂是锂电池电解液的核心成分，市场需求随着新能源汽车的爆发而快速增长。
• 公司作为国内六氟磷酸锂龙头企业，年产能达2200吨，未来将提升至3000吨，成本优势明显。
• 2013年六氟磷酸锂价格降至9-10万元/吨，接近部分企业的成本线，未来价格震荡持稳的可能性较大。

4. 传统氟化盐业务

• 冰晶石和氟化铝作为电解铝助熔剂，与电解铝行业景气度密切相关。
• 2013年公司氟化盐业务价格见底回升，4月份价格分别为5650元/吨和6450元/吨，行业盈利逐步恢复。
• 公司拥有国内领先的氟化盐产能，未来计划将产能向西部转移，以降低生产成本。

5. 盈利预测与估值

• 2014-2016年，公司营业收入预计分别为1888百万元、2224百万元、2633百万元，同比增长分别为21%、18%、18%。
• 2014-2016年，公司净利润预计分别为32百万元、62百万元、104百万元，同比增长分别为94%、97%、67%。
• 公司PE和PB估值逐步下降，2014年PE为132.8，PB为2.9；预计2016年PE为40.5，PB为2.6。

关键信息

• 目标估值：NA
• 当前股价：18.93元
• 主要股东：李世江（持股15.57%），李祎等一致行动人合计持股25.17%
• 主要财务指标：
  • 毛利率：2014年为17.2%，2016年预计为19.5%
  • ROE（TTM）：0.9%
  • 资产负债率：38.3%
• 风险提示：
  • 电解铝行业低迷
  • 电动汽车销量不及预期
  • 项目进度延期

投资评级与市场前景

• 投资评级：审慎推荐-A
• 市场前景：
  • 电动汽车、储能、电动自行车市场快速发展，推动锂电池和六氟磷酸锂需求增长
  • 公司在锂电池和六氟磷酸锂领域具备较强的竞争力和市场前景

总结

多氟多作为国内无机氟化工龙头企业，正积极向锂电池领域转型，未来有望受益于电动汽车和储能市场的快速增长。公司具备较强的产业链优势和成本控制能力，六氟磷酸锂和锂电池业务增长显著，预计未来三年业绩将保持较高增速。尽管存在一定的行业风险，但公司基本面改善，估值逐步下降，长期投资价值凸显。