20220225-安信证券-石头科技-688169.SH-Q4单季度收入增速环比提升_5页_393kb

报告摘要

石头科技 (688169.SH) 2021年业绩快报及投资分析总结

核心内容

石头科技在2021年实现了收入58.4亿元，同比增长28.8%；实现净利润14.0亿元，同比增长2.4%。2021Q4单季度收入20.1亿元，同比增长29.6%；净利润3.9亿元，同比下降17.8%。尽管Q4净利润承压，但收入增速环比Q3提升6.7个百分点，主要得益于新品自清洁扫地机G10和洗地机U10的拉动，以及内销市场的快速增长。

主要观点

收入增长：2021全年收入增长28.8%，Q4收入增速显著提升，达到29.6%，接近预期的40%自主品牌增速。
内销表现：Q4内销线上销售额同比增长108%，在洗地机市场占据国内第三的份额。
外销情况：Q4外销收入同比增速约为10%，环比Q3有所放缓，主要由于美国线下流量增加及扫地机市场高基数影响。
产品策略：2022年1月在CES展出三款新品，拓宽价格带，进入洗地机市场，有望提升外销增速。
盈利能力：Q4净利率为19.2%，同比下降11.1个百分点，主要因原材料涨价、费用投入增加。预计2022年盈利能力有望回升。
财务表现：公司保持较高的ROIC（2033.3%）和ROE（16.8%），显示良好的投资回报能力。
投资建议：维持买入-A的投资评级，预计2022-2023年EPS分别为28.78元和35.44元，6个月目标价为850元。
风险提示：疫情恶化、行业竞争加剧。

关键信息

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	42.05	45.30	58.37	79.25	97.62
净利润（亿元）	7.83	13.69	14.02	19.23	23.68
每股收益（元）	11.72	20.50	20.99	28.78	35.44
每股净资产（元）	22.22	106.49	124.82	149.28	179.41

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	37.8%	7.7%	28.8%	35.8%	23.2%
净利润增长率	154.5%	74.9%	2.4%	37.1%	23.1%
毛利率	36.1%	51.3%	50.1%	51.5%	51.8%
净利率	18.6%	30.2%	24.0%	24.3%	24.3%
ROE	52.7%	19.2%	16.8%	19.3%	19.8%
ROA	39.9%	17.4%	15.3%	17.5%	18.2%
ROIC	368.5%	479.7%	2033.3%	514.7%	1158.9%
四费/营业收入	14.4%	20.6%	26.2%	24.9%	24.8%
资产负债率	24.4%	9.4%	8.9%	9.1%	7.9%
流动比率	3.82	8.40	9.26	9.44	11.16
速动比率	3.20	7.87	8.57	8.70	10.28
市盈率 (倍)	61.2	35.0	34.1	24.9	20.2
市净率 (倍)	32.2	6.7	5.7	4.8	4.0
股息收益率 (%)	0.3	0.3	0.4	0.6	0.7

股东及董监高减持计划

石头时代拟减持不超过170.4万股，占总股本2.6%；
金米拟减持不超过133.6万股，占总股本2.0%；
丁迪拟减持不超过100.2万股，占总股本1.5%；
高榕拟减持不超过167.0万股，占总股本2.5%；
启明拟减持不超过133.6万股，占总股本2.0%；
董事万云鹏拟减持不超过13.6万股，占总股本0.2%；
财务总监王璇拟减持839.0股；
董事孙佳拟减持726.0股；
减持周期为6个月。

投资建议

投资评级：买入-A；
6个月目标价：850元；
股价（2022-02-23）：671.75元；
预计2022-2023年EPS分别为28.78元和35.44元。

总结

石头科技在2021年实现了稳健增长，Q4收入增速显著提升，主要得益于新品的推出和内销市场的扩张。尽管Q4净利润承压，但公司预计2022年盈利能力将有所回升。公司具备较强的产品力和经营管理能力，未来在商用扫地机、手持等品类上有望进一步放量。当前估值处于合理区间，投资建议为买入-A。主要风险包括疫情恶化和行业竞争加剧。

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