20210830-安信证券-石头科技-688169.SH-期待自清洁扫地机及洗地机新品放量_5页_1mb

报告摘要

石头科技（688169.SH）2021年中报总结

核心内容

石头科技于2021年8月30日公布2021年中报，报告期内公司实现收入23.5亿元，同比增长32.2%，实现业绩6.5亿元，同比增长41.6%。其中，Q2单季度收入为12.4亿元，同比增长6.1%，业绩为3.4亿元，同比增长0.5%。公司收入增速放缓主要受到小米模式收入下滑以及疫情对发货的影响。此外，由于股份支付费用增加，Q2盈利能力略有下滑。

主要观点

收入增长情况：2021H1收入增长32.2%，业绩增长41.6%，Q2收入增长6.1%，业绩增长0.5%。整体来看，公司上半年表现稳健。
收入结构变化：小米模式Q2收入同比下滑91%，而自主品牌收入同比增长19%。公司正逐步减少对小米模式的依赖，加强自主品牌发展。
毛利率变化：Q2单季度毛利率为51.7%，同比提升1.1个百分点。但自主品牌毛利率同比下滑约3个百分点，主要由于新品对均价的提升贡献较小。
费用率上升：Q2销售、管理、研发费用率同比分别上升1.9pct、1.0pct、3.0pct。费用率上升主要受股份支付费用影响。
现金流变化：Q2经营活动现金流量净额为4.5亿元，同比减少1.7亿元。主要由于海运紧张导致提前备货，影响了现金流。
新品发布：8月25日，公司推出新品扫地机G10和洗地机U10，预计下半年在国内市场实现快速增长。
盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为25.36元、32.82元、40.29元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：疫情恶化及行业竞争加剧是主要风险因素。

关键信息

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入 (百万元)	4,204.9	4,530.4	5,786.2	7,416.4	9,182.1
净利润 (百万元)	782.9	1,369.4	1,690.6	2,187.8	2,686.1
每股收益 (元)	11.74	20.54	25.36	32.82	40.29
每股净资产 (元)	22.27	106.71	128.76	156.65	190.90
市盈率 (倍)	95.4	54.5	44.2	34.1	27.8
市净率 (倍)	50.3	10.5	8.7	7.1	5.9
净利润率	18.6%	30.2%	29.2%	29.5%	29.3%
ROE	52.7%	19.2%	19.7%	20.9%	21.1%
ROIC	368.5%	479.7%	2473.4%	591.7%	1773.5%

营收与利润增长

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	37.8%	7.7%	27.7%	28.2%	23.8%
归母净利增长率	154.5%	74.9%	23.5%	29.4%	22.8%
EBITDA增长率	138.3%	64.8%	27.1%	29.6%	21.7%
EBIT增长率	141.4%	65.8%	27.9%	31.0%	22.9%
NOPLAT增长率	153.0%	71.7%	23.2%	30.9%	22.9%

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：1300元
当前股价：1,119.99元
12个月价格区间：426.18元至1492.12元

风险提示

疫情恶化
行业竞争加剧

总结

石头科技在2021年中报中表现出稳健的收入增长，但Q2增速放缓主要受小米模式收入下滑及疫情对发货的影响。自主品牌收入增长良好，但毛利率有所下滑，主要由于新品对均价提升贡献有限。公司加大备货力度，导致Q2现金流有所减少。8月推出的自清洁扫地机及洗地机新品有望推动下半年国内业务增长。公司具备较强的盈利能力及产品力，未来增长潜力较大，维持买入-A的评级。主要风险包括疫情及行业竞争加剧。

展开完整摘要