20211029-国盛证券-石头科技-688169.SH-盈利能力短期承压_双新品有望于Q4发力_3页

报告摘要

石头科技 (688169.SH) 总结

核心内容

石头科技在2021年前三季度实现了营收和净利润的双增长，但第三季度盈利能力受到一定影响。公司通过新品发布和海外渠道扩张，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

业绩表现：
2021年前三季度，公司营收达38.27亿元，同比增长28.43%，较2019年同期增长26.30%；归母净利为10.16亿元，同比增长12.98%，较2019年同期增长74.54%。
第三季度营收14.79亿元，同比增长22.88%，较2019年同期增长63.46%；归母净利3.64亿元，同比下降17.01%，较2019年同期增长85.29%。
新品表现：
新品G10在内销市场表现突出，9月销售额占石头扫地机和扫地机行业销额的52%和8%。
公司计划在Q4推出更多新品，如U10等，进一步推动市场增长。
海外市场：
截至2021年上半年，海外营收达12.55亿元，同比增长124.14%。预计Q4海外销售将继续增长，受益于“黑五”等促销活动。
盈利能力短期承压：
第三季度毛利率同比下降6.3个百分点至48.5%，主要由于海运成本上升。
销售费率同比上升4.1个百分点至15.0%，研发费率上升1.8个百分点至7.6%，均与新品推广和研发投入增加有关。
净利率同比下降11.8个百分点至24.6%。
现金流与库存：
2021年第三季度经营性现金流净额同比下降49.96%至2.65亿元，主要受去年同期高基数和海运费上涨影响。
合同负债和存货分别同比增长9.10%和13.67%，至1.58亿元和6.11亿元。
未来增长动力：
公司在产品力和海外渠道方面具备先发优势，新品迭代和海外拓展将推动公司未来业绩增长。
盈利预测与投资建议：
预计2021-2023年公司归母净利润分别为16.0亿元、20.7亿元和26.6亿元，同比增速分别为16.8%、29.5%和28.4%。
维持“增持”投资评级，认为公司有望受益于扫地机器人行业的快速渗透及第二品牌的增长。

关键信息

财务预测：
- 营收预计2021年为55.99亿元，2022年为72.09亿元，2023年为92.38亿元。
- 归母净利润预计2021年为15.99亿元，2022年为20.70亿元，2023年为26.58亿元。
- EPS（每股收益）预计2021年为23.94元，2022年为31.00元，2023年为39.79元。
估值指标：
- P/E（市盈率）预计2021年为37.6倍，2022年为29.0倍，2023年为22.6倍。
- P/B（市净率）预计2021年为7.0倍，2022年为5.7倍，2023年为4.6倍。
财务比率：
- 毛利率预计2021年为51.6%，2022年为53.2%，2023年为54.4%。
- 净利率预计2021年为28.6%，2022年为28.7%，2023年为28.8%。
- ROE（净资产收益率）预计2021年为18.6%，2022年为19.6%，2023年为20.2%。
风险提示：
- 海运费持续上涨的风险。
- 海外市场拓展不及预期的风险。
- 竞争格局恶化的风险。