20210812-东吴证券-启明星辰-002439.SZ-2021年半年报点评_业绩符合市场预期_战略性新业务继续高增长_3页_346kb

报告摘要

启明星辰2021年半年报总结

核心内容

启明星辰发布2021年半年报，整体表现符合市场预期，同时战略性新业务继续保持高增长。尽管归母净利润出现亏损，但公司通过业务扩张和费用优化，推动收入快速增长。

主要观点

业绩表现：2021H1公司实现营业收入12.12亿元，同比增长60.61%；但归母净利润亏损1.07亿元，同比大幅下降401.92%，主要受费用增加影响。
费用率变化：销售费用率同比上升2.29pct，管理费用率下降1.13pct，研发费用率下降8.46pct，整体费用率同比下降7.3pct。
毛利率变化：2021H1整体毛利率为60.83%，同比下降10.46pct，主要由于安全产品业务毛利率下滑15.04pct，受采购材料成本上升影响。
战略新兴业务增长：城市安全运营、工业互联网安全、云安全等业务均实现100%增长，显示出公司在新兴领域的强劲发展势头。
市场拓展：安全运营业务已覆盖全国90个城市，工业互联网安全在多个行业取得进展，云安全产品销售增长显著。
产品创新与合作：公司推出医疗健康大数据安全治理平台、智慧城市智慧信息屏物联网安全防护方案、APP个人信息安全合规检测平台等新产品，并与中国电信、机械工业出版社等重要客户达成战略合作。
人员扩张：公司上半年员工总数超过6000人，销售人员大幅增加，为渠道销售提供了有力支持。
盈利预测：基于人员投入增加，将2021-2023年每股收益（EPS）预测从1.21/1.59/2.03元下调至1.14/1.50/1.92元，当前PE为27倍，未来PE有望逐步下降至16倍。
财务指标：公司资产负债率上升至31.1%，但整体仍处于较低水平。ROE预计从13.5%提升至17.7%，显示公司盈利能力增强。
投资评级：维持“买入”评级，认为2021年网络安全行业景气度将上行，战略新兴业务有望持续增长。

关键信息

财务预测表：
- 营业收入：2021E为4,954百万元，2022E为6,448百万元，2023E为8,155百万元。
- 归母净利润：2021E为1,062百万元，2022E为1,403百万元，2023E为1,793百万元。
- 每股收益：2021E为1.14元，2022E为1.50元，2023E为1.92元。
- P/E：2021E为27倍，2022E为21倍，2023E为16倍。
- P/B：2021E为4倍，2022E为3倍，2023E为3倍。
- EV/EBITDA：2021E为21.18倍，2022E为15.86倍，2023E为12.57倍。
风险提示：业务进展不及预期、单一行业采购进度不确定。