20220408-国元证券-启明星辰-002439.SZ-2021年年度报告点评_营业收入增长加速_新兴业务快速成长_4页_1mb

启明星辰(002439.SZ)2021年年度报告总结

核心内容概述

启明星辰于2022年4月7日发布2021年年度报告，报告显示公司在2021年实现了稳定的营业收入增长，并在新兴业务领域取得了显著进展。公司同时发布了2022年股权激励计划，以增强员工积极性和公司未来成长的信心。

主要观点

• 营业收入增长：2021年公司实现营业收入43.86亿元，同比增长20.27%。其中，安全产品收入29.27亿元，安全运营与服务收入14.32亿元，其他业务收入0.27亿元。
• 新兴业务快速成长：公司积极布局战略新兴业务，数据安全业务收入达9.12亿元，同比增长52%。数据安全2.0和3.0、安全运营中心、工业互联网安全、云安全等新业务板块合计收入15.54亿元，同比增长48%。
• 新赛道产品表现突出：EDR、全流量检测、欺骗防御、信创产品、攻击面管理等新赛道产品营业收入均实现300%以上的增长。
• 盈利能力稳健：2021年公司实现归母净利润8.62亿元，同比增长7.15%；扣非归母净利润7.64亿元，同比增长8.74%。
• 销售回款能力增强：销售回款达44.69亿元，同比增长33.09%。
• 研发投入与人才布局：研发及营销费用同比增长35.38%，年末员工人数达6587人，技术人员占比60%。公司已建设119个城市安全运营中心。
• 股权激励计划：公司发布2022年限制性股票激励计划，拟向1110名激励对象授予2800万股，授予价格为12.24元/股。设定的业绩考核目标具有挑战性，有助于提升公司竞争力。
• 盈利预测：预测公司2022-2024年营业收入分别为54.49亿元、67.00亿元、81.33亿元，归母净利润分别为10.85亿元、13.50亿元、16.67亿元，对应PE分别为17.66倍、14.19倍、11.50倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，目标价为34.80元，当前价为20.53元，目标期限为6个月。

关键信息

营收结构

• 安全产品收入：29.27亿元
• 安全运营与服务收入：14.32亿元
• 其他业务收入：0.27亿元

新业务表现

• 数据安全业务收入：9.12亿元（同比增长52%）
• 数据安全2.0和3.0收入：3.12亿元
• 新业务板块总收入：15.54亿元（同比增长48%）

财务数据

• 归母净利润：2021年8.62亿元，同比增长7.15%
• 扣非归母净利润：2021年7.64亿元，同比增长8.74%
• 销售回款：44.69亿元，同比增长33.09%
• 研发投入：同比增长35.38%
• 员工人数：6587人，技术人员占比60%

股权激励计划

• 授予股票：2800万股（占公司股本总额的3.00%）
• 授予价格：12.24元/股
• 业绩考核目标：
  • 2022年：营收增长≥20%，净利润增长≥25%
  • 2023年：营收增长≥45%，净利润增长≥55%
  • 2024年：营收增长≥70%，净利润增长≥85%

财务预测

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复
• 产业扶持政策变化
• 应收账款规模可能扩大
• 高素质人才竞争带来的管理风险
• 新业务开展不达预期

相关数据

基本数据

• 52周最高/最低价：36.3/20.53元
• A股流通股：723.55百万股
• A股总股本：933.58百万股
• 流通市值：14854.41百万元
• 总市值：19166.47百万元

财务比率

• 毛利率：从2020年的63.87%上升至2021年的65.99%
• 净利率：从2020年的22.05%下降至2021年的19.64%
• ROE：从2020年的13.44%下降至2021年的12.82%，预计2022E将回升至13.87%
• 资产负债率：从2020年的28.30%下降至2021年的24.60%，预计2022E将进一步下降至23.76%
• P/E：从2020年的23.84倍下降至2021年的22.25倍，预计2022E为17.66倍

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数20%以上
• 增持：预计未来6个月内股价涨跌幅优于上证指数5-20%之间
• 持有：预计未来6个月内股价涨跌幅介于上证指数±5%之间
• 中性：预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上
• 卖出：预计未来6个月内股价涨跌幅劣于上证指数5%以上

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：34.80元
• 目标期限：6个月
• 当前价：20.53元

总结

启明星辰在2021年保持了良好的营业收入增长，并在新兴业务领域取得了显著成果。公司通过加强研发和营销投入，提升了市场竞争力。股权激励计划的发布体现了公司对未来发展的信心。尽管面临一定风险，但公司仍具备较强的盈利能力和成长潜力，值得投资者关注。