20210420-天风证券-启明星辰-002439.SZ-业务符合预期_安全运营业务开花结果_3页_727kb

启明星辰（002439）总结

核心内容

启明星辰在2020年实现了业务的稳步增长，营业收入和净利润均保持同比增长，安全运营业务表现尤为突出，成为公司增长的重要驱动力。公司同时布局了多个新兴安全业务领域，展现出良好的发展潜力。

2020年财务表现

• 营业收入：36.47亿元，同比增长18.04%
• 净利润：8.04亿元，同比增长16.82%
• 扣非净利润：7.03亿元，同比增长22.34%
• 经营活动现金流：6.58亿元，同比增长32.5%
• 基本每股收益：0.87元，同比增长12.99%

安全运营业务发展

• 安全产品业务收入：25.35亿元，同比增长14.13%，全年收入占比69.50%，毛利率62.86%，同比下降2.10个PCT
• 安全运营与服务业务收入：10.94亿元，同比增长28.95%，全年收入占比29.99%，毛利率66.00%，同比下降1.87个PCT
• 全国布局：已形成五大区域资源中心、9个省级二级业务支撑中心及75+城市安全运营中心
• 2021年目标：累计覆盖120个城市和地区

战略新兴业务进展

• 智慧城市安全运营、工业互联网安全、云安全等战略新兴业务取得明显成效
• 2020年新兴业务收入达10亿元，同比增长67%
• 云子可信服务中小企业超3万家，覆盖多个行业领域
• 预计2021年城市安全运营收入在5亿-6亿元区间，工业互联网和云安全收入在2.5亿-3亿元之间

费用控制与利润释放

• 销售费用：7.96亿元，同比增长14.13%，销售费率为21.82%，同比下降0.75个PCT
• 管理费用：1.62亿元，同比下降1.53%，管理费率为4.43%，同比下降0.89个PCT
• 研发费用：6.43亿元，同比增长8.94%，研发费率为17.64%，同比下降1.48个PCT
• 费用控制良好，利润有望持续释放

财务预测摘要

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级
• 当前价格：33.35元
• 目标价格：未提供
• 2021/2022年营收预测：47.04/58.80亿元
• 2021/2022年净利润预测：9.87/12.21亿元
• EPS预测：1.06/1.31元/股

风险提示

• 疫情反复风险
• 宏观经济波动风险
• 市场竞争加剧风险
• 技术泄露风险

财务比率分析

估值比率分析

主要观点

• 启明星辰2020年业绩符合预期，安全运营业务表现亮眼，成为公司增长的核心引擎。
• 新兴业务如智慧城市安全运营、工业互联网安全和云安全发展迅速，具备良好的成长性和市场前景。
• 费用控制良好，销售、管理、研发费用率均有所下降，有利于利润的持续释放。
• 2021年公司计划扩大安全运营覆盖范围，预计达到120个城市和地区。
• 财务预测显示，公司未来几年营收和净利润将持续增长，盈利能力和运营效率稳步提升。
• 投资者被建议维持“买入”评级，但需注意潜在的市场风险和行业竞争压力。

关键信息

• 启明星辰在2020年已在全国布局安全运营体系，覆盖多个区域和城市。
• 公司新兴业务收入增长显著，尤其在云安全领域表现突出。
• 财务指标显示公司盈利能力增强，费用控制能力优异，估值逐步下降。
• 投资者需关注疫情反复、宏观经济波动、市场竞争加剧和技术泄露等风险因素。