20151220-光大证券-非金属类建材行业动态_需求疲弱与企业稳价共同作用下价格以稳为主_15页_1mb

水泥及新型建材行业分析总结

核心内容

当前水泥行业价格以稳定为主，需求疲弱与企业稳价策略共同作用，导致价格未明显上涨。尽管进入传统旺季，但需求增长有限，部分区域如华东、中南等仍面临价格下行压力。同时，供给端逐步改善，成本下降，企业费用控制能力提升，行业整体呈现多要素向好的趋势。

主要观点

• 价格趋势：全国主要城市水泥价格本周保持稳定，但部分区域如华东、中南、东南价格同比下滑幅度较大。
• 需求情况：需求疲弱主要由新开工项目少、天气影响、房地产投资未明显恢复等造成。
• 供给改善：2012年产能过剩问题已缓解，供给冲击持续改善，行业集中度上升。
• 行业展望：若企业自律未能有效提高，旺季降价可能性存在，但若无超预期政策刺激，行业或弱于大盘。
• 估值分析：水泥行业市盈率处于历史低位，但与沪深300和房地产行业相比，仍存在一定溢价空间。

关键信息

水泥价格对比（2014年与2015年12月18日）

分区域水泥价格变化

• 华北：价格稳定，但需求疲弱，库存偏高。
• 华东：价格稳定，但受国家公祭日影响，南京水泥需求减少，出货率下降。
• 西南：广西、玉林等地需求疲弱，库存高企，但桂林需求有所恢复。
• 东北：价格稳定，但需求环比下降，部分企业面临销售压力。
• 中南：江西南昌需求环减，库存走高，湖北武汉受新产能影响，价格波动。
• 东南：广东珠三角需求稳定，福建部分企业主动推涨低标号水泥。
• 西北：价格稳定，但需求疲弱，部分企业库存高企。

行业数据概览

• 全国水泥产量：2015年1-11月产量为21.5亿吨，同比下降5.1%。
• 水泥均价：2015年12月均价为226.3元/吨，同比下降17.4%。
• 成本与毛利：水泥成本滞后2个月，吨毛利下降，盈利能力逐步减弱。
• 投资与政策：行业投资增速下降，但若政策利好出现，可能推动需求回升。

新型建材行业观点

• 中国巨石：受益于全球玻纤需求回暖，推荐“买入”评级。
• 伟星新材：受益于家装消费升级，推荐“买入”评级。
• 东方雨虹：防水行业集中度提升，公司龙头地位稳固，推荐“买入”评级。

重点公司评级与估值

| 证券代码 | 公司名称 | 当前股价（元） | 目标价（元） | 14A EPS | 15E EPS | 16E EPS | 14A PE | 15E PE | 16E PE | 14A PB | 15E PB | 16E PB | 投资评级 |
|----------|------------|----------------|-------------|---------|---------|---------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|--------|----------|
| 600585 | 海螺水泥 | 16.87 | 25.00 | 2.07 | 1.66 | 2.07 | 8.1 | 10.1 | 8.1 | 1.35 | 1.25 | 1.12 | 买入 |
| 600801 | 华新水泥 | 8.02 | 12.00 | 0.82 | 0.28 | 0.60 | 9.8 | 28.4 | 13.4 | 1.23 | 1.21 | 1.12 | 买入 |
| 000789 | 万年青 | 8.87 | 10.00 | 0.90 | 0.43 | 0.76 | 9.9 | 20.4 | 11.7 | 2.17 | 2.05 | 1.77 | 买入 |
| 000885 | 同力水泥 | 14.76 | 23.00 | 0.35 | 0.30 | 0.41 | 41.7 | 48.5 | 35.8 | 3.23 | 3.05 | 2.83 | 买入 |
| 000877 | 天山股份 | 8.08 | 11.00 | 0.29 | -0.50 | 0.03 | 28.2 | -16.1 | 289.1 | 1.04 | 1.13 | 1.12 | 买入 |
| 000672 | 上峰水泥 | 8.61 | 9.00 | 0.46 | 0.15 | 0.33 | 18.9 | 56.2 | 26.0 | 4.03 | 3.85 | 3.37 | 增持 |
| 600449 | 宁夏建材 | 11.63 | 11.00 | 0.57 | 0.00 | 0.10 | 20.5 | -3707.5| 122.0 | 1.31 | 1.34 | 1.33 | 增持 |
| 600883 | 博闻科技 | 16.80 | 24.98 | -0.20 | 0.30 | 0.33 | -83.0 | 56.3 | 51.3 | 6.41 | 5.79 | 5.30 | 增持 |
| 600720 | 祁连山 | 8.57 | 8.50 | 0.72 | -0.01 | 0.12 | 11.8 | -683.7 | 71.3 | 1.39 | 1.44 | 1.41 | 增持 |
| 600176 | 中国巨石 | 26.91 | 34.00 | 0.54 | 1.20 | 1.34 | 49.5 | 22.4 | 20.1 | 5.84 | 3.86 | 3.28 | 买入 |
| 002372 | 伟星新材 | 18.03 | 21.00 | 0.67 | 0.83 | 1.03 | 26.9 | 21.7 | 17.4 | 4.93 | 4.45 | 3.97 | 买入 |
| 002271 | 东方雨虹 | 20.77 | 25.00 | 0.69 | 0.76 | 1.02 | 29.9 | 27.2 | 20.4 | 5.02 | 4.26 | 3.59 | 买入 |
| 000619 | 海螺型材 | 15.10 | 14.80 | 0.30 | 0.25 | 0.34 | 50.1 | 60.3 | 44.5 | 2.30 | 2.25 | 2.16 | 增持 |

风险提示

• 房地产投资未如预期恢复。
• 小建材原材料价格上涨。
• 需求下降可能对行业造成冲击。

投资建议

• 买入：海螺水泥、华新水泥、万年青、同力水泥、天山股份、中国巨石、伟星新材、东方雨虹。
• 增持：上峰水泥、宁夏建材、博闻科技、祁连山、海螺型材。

图表说明

• 图1至图32展示了水泥行业及新型建材的运行指标、价格变化、产量与增速、估值情况等。
• 数据来源包括数字水泥、WIND、光大证券研究所等。

分析师信息

• 陈浩武：光大证券非金属建材行业研究员，博士学历，专注于水泥行业分析。

版权与免责声明

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