20240326-浙商证券-中谷物流-603565.SH-中谷物流2023年年报点评_高度重视股东回报_年度分红比例预计达88__4页_428kb

中谷物流（603565）研究报告核心要点

经营情况

• 业绩概况：2023年实现营业收入1243亿元，同比下滑12.46%；归母净利润171亿元，同比下滑37.36%；扣非归母净利润103亿元，同比下滑51.53%，主要受内外贸运价同比下滑影响。
• 业务结构：陆运收入同比增幅显著（+251%），收入占比提升至18.7%；水运业务收入下滑明显（-17.93%），境外收入同比下滑48.69%。
• 成本费用：营业成本同比下降30.9%，主要因燃料和租船成本下降；期间费用同比上升39.69%，主要由汇率波动导致财务费用增长推动。
• 非经常性损益：政府补助同比下降64.74%至49.6亿元；资产处置收益27.8亿元，系处置5艘老旧集装箱船舶。

资产情况

• 运力提升：自有运力占比达69.83%，较上年增长13.55个百分点，总运力同比提升20.52%，大船交付是主要推动力。
• 战略转型：“散改集”货运量同比增29%，占总收入的22%，主要货种包括粮食、煤焦、土石砂等。

股东回报

• 分红政策：2023年拟派发现金红利总额151亿元，分红比例达88.05%，创历史新高，并制定三载以现金累计分红不少于净利润60%。
• 长期承诺：发布未来三年股东回报规划，强调未来持续现金分红。

机会与风险分析

• 市场机会：内贸集运市场供给冲击趋缓，大船规模效应逐步显现，“散改集”及铁水联运有望成为新增长点，支持成本控制与盈利提升。
• 主要风险：宏观经济波动、油价上涨、运价上涨不及预期、大船运营成本增加风险。

投资评级与目标

• 评级维持：维持“买入”评级，并上调2024/2025/2026年归母净利润复合增速达367%、630%、761%，相对应估值PE由100倍降至87.8倍。

> 注：此总结提取自原始报告，部分数据及分析断言需基于全文谨慎理解及使用。