建材行业：电子布行业步入景气周期；宏和科技立足中高端电子布，产能释放带来增量-20210308-长城证券-27页_1mb

报告摘要

电子纱/电子布行业分析总结

核心内容

电子纱和电子布是电子电路产业链中的重要基础材料，广泛应用于消费电子、工业、汽车、通信等领域。电子布是电子级玻璃纤维纱织造而成，其性能直接影响下游覆铜板（CCL）和印制电路板（PCB）的品质与性能。电子布市场呈现薄化及高端化趋势，行业进入门槛高，具备较强的技术壁垒。

主要观点

行业增长态势良好
全球及中国电子布市场保持增长，预计2020年全球电子布销量达14.4亿米，市场规模为19.5亿美元。中国是全球最大的玻纤纱生产国和电子产品消费市场，2020年玻纤纱产销量达541万吨，占全球产量的70%。
下游需求推动行业增长
覆铜板和印制电路板行业增长带动电子布需求。2019年，中国覆铜板销量同比增长10.04%，玻纤布基覆铜板占比达73.1%。PCB行业全球产值占一半，预计2024年将达到758亿美元，中国PCB市场表现优于其他区域。
5G及高端产品带来增量空间
随着5G通信商业化，高端电子布（如超薄布、极薄布）市场需求将持续增长。这些产品具有低介电常数（LowDk/Df）等特性，广泛应用于智能电子产品和IC封装基板。
产能向内地转移，内资企业崛起
中国内地电子纱产能占比从2004年的24%上升至2017年的65%。宏和科技和林州光远等内资企业快速崛起，部分产品已具备国际竞争力。
技术与研发驱动行业发展
电子布生产涉及纺织、开纤、后处理和微杂质控制等复杂技术，企业需具备较强的研发能力。宏和科技研发投入占营收比重在3.5%以上，2019年达到4%，并积极布局高端产品。
企业竞争格局
宏和科技是中高端电子布龙头，客户包括松下、日立、台光、联茂等国际知名企业，2019年高端电子布和特殊电子布毛利率均高于40%。中国巨石是国内玻纤行业龙头，电子纱和电子布产能储备充足，2019年毛利率为37%。

关键信息

行业概况

电子布是电子级玻璃纤维纱织造而成，分为高端、中端和低端，厚度从厚型（>100μm）到极薄型（<28μm）。
覆铜板需求增长，其中玻纤布基覆铜板占比最高，达73.1%。
电子布的市场应用广泛，包括智能手机、服务器、汽车电子等。

行业发展趋势

薄化与高端化：超薄布和极薄布市场占比逐年上升，2020年预计达到17.4%。
5G推动需求增长：5G通信、折叠屏智能手机等新兴应用将推动高端电子布市场增长。
PCB行业支撑电子布需求：PCB产值占全球一半，预计2024年达到758亿美元，带动电子布需求。

产能与市场格局

产能转移：全球电子纱产能向中国内地转移，2017年内地占比达65%。
内资企业崛起：宏和科技、林州光远等内资企业逐步掌握高端产品生产能力，部分产品实现全球领先。
台资企业仍具优势：台玻台嘉、南亚塑料等台资企业具备极薄布生产能力，市场份额稳定。

企业表现

宏和科技：
- 2019年营收6.63亿元，净利润1.04亿元。
- 2019年高端电子布和特殊电子布占比超过53%，毛利率高于40%。
- 2020年9月启动黄石宏和试生产，预计月产500吨超细玻璃纤维纱。
- 计划年产5,040万米5G用高端电子布项目，预计年均收入48,081.60万元。
中国巨石：
- 国内市场占有率约35%，电子纱产能10.5万吨，电子布产能3.5万吨。
- 2019年营收达99.39亿元，其中玻璃纤维及制品占比94.71%。
- 2020年产能储备充足，包括年产15万吨玻璃纤维智能制造生产线等项目。