20230804-国联证券-中国汇率风险简析_汇率短期或仍有利于出口_40页_1mb

人民币汇率风险简析专题总结

汇率的主要压力已释放，空间有限

• 2022年汇率贬值主因已出清，人民币相对于美元的贬值幅度(约13%)大于一篮子货币(约7.8%)。
• 美联储加息周期接近尾声，预计年内难降息，中美名义利差支撑人民币在低位。
• 全球需求偏弱(进口需求疲软)，但政策弹性打开空间，非系统性贬值压力。

汇率弹性观察

• 汇率波动更大的是中美利差、结售汇差额及资本流动结构。
• 不完全满足抛补利率平价显示货币管制保留，但央行已调降外汇存款准备金率至6%，调整外汇风险准备金，抑制单向贬值。

对资本市场影响

• 股市：汇率贬值不直接引发下跌，因果复杂且存在第三因素。
• 债市：中国外债占GDP不足2%，系统风险低；房企外币债风险上升，航空等外币负债集中行业需关注。

长期风险在于快速升值

• 短期关注贬值空间有限，历史升值趋势中快速升值(如1985年日元)或冲击经济。
• 推测2035年实现现代化需经济增速及人民币升值双重支持。

风险提示

• 美联储持续鹰派、地缘政治冲突、金融体系紧缩超预期，需警惕汇率剧烈波动对进口与金融体系的冲击。