20221106-创元期货-国债周报_经济基本面仍有利于债市_14页_946kb

经济基本面仍有利于债市总结

核心内容

本报告分析了2022年10月31日至11月6日期间国债市场的表现，并结合宏观数据、资金市场状况及国际货币政策变化，评估了当前经济环境对债市的影响。报告指出，尽管国债期货在本周自高点明显回落，但经济基本面依然对债市有利，国内货币政策转向可能性较低，债市或将维持高位窄幅震荡状态。

主要观点

• 国债期货表现：本周国债期货自高点回落，主要受到三方面因素影响：央行净回笼资金导致资金利率波动、市场对疫情防控政策调整的预期提振了股市情绪，以及美联储加息对中美货币政策错位的压制。
• 经济基本面：国内经济仍处于弱复苏阶段，但整体对债市有利，货币政策不具备大幅调整的条件。
• 利率空间受限：由于利率已处于低位，进一步下行空间有限，债市走强空间不足，预计维持高位震荡。
• 资金市场：跨月后银行间资金市场边际宽松，但央行净回笼资金导致流动性波动加大，10月15日的1万亿MLF到期续做值得关注，其方式、量、价可能影响后续货币政策方向。
• 现券市场：关键期限国债收益率全线上行，10Y-5Y利差收窄，3Y-1Y利差走阔，收益率曲线无明显陡峭或平坦趋势。

关键信息

一、周度行情回顾

• 国债期货在本周自高点回落，主要受以下三因素影响：
  1. 央行净回笼资金，导致资金利率高波动。
  2. 市场传闻中央调整疫情防控政策，提振股市情绪，引发股强债弱。
  3. 美联储加息75bp落地，中美货币政策错位对国内债市形成压制。
• 周五收盘：
  • T2212收于101.390，下跌0.28%
  • TF2212收于101.935，下跌0.19%
  • TS2212收于101.315，下跌0.05%
• 现券市场：
  • 十债活跃券220017收益率收于2.7200%，较上周上行4.75BP
  • 五债活跃券220022收益率收于2.4800%，较上周上行5.00BP

二、宏观数据和事件

• PMI数据：10月中国官方制造业PMI回落至49.2，再次进入收缩区间，显示经济弱复苏。
  • 新订单指数下降1.7个百分点，疫情压制下游需求。
  • 生产指数回落1.9个百分点，物流不畅和需求萎缩影响生产端。
• 疫情反复：国内疫情形势严峻，影响了经济复苏节奏。
• 美联储加息：11月加息75BP，联邦基金利率升至3.75%-4.0%，维持通胀目标不变，终端利率可能高于4.5%，紧缩政策持续。
• 非农数据：10月新增就业26.1万人，失业率上升至3.7%，劳动力市场仍强劲，加息预期小幅降温。

三、资金市场

• 公开市场逆回购到期8500亿，央行操作1130亿，净回笼7370亿，创近九个月新高。
• 跨月后资金市场边际转宽，但流动性波动放大。
• 中短期质押式回购利率多数下行，DR001报收1.3901%，DR007报收1.6371%，DR014报收1.5957%。

四、现券市场

• 国债收益率全线上行，中端上行幅度较大。
• 一级市场发行利率债99只，总额5316.74亿元，较上周小幅减少。
• 期限利差变化：
  • 10Y-5Y利差小幅收窄
  • 3Y-1Y利差小幅走阔
  • 10Y-1Y利差变化不大

风险提示

• 国内疫情反复
• 海外超预期加速收紧货币政策

创元研究团队介绍

• 宏观金融组：
  • 张紫卿：国债期货研究员，擅长宏观分析与利率市场研究。
• 其他研究团队：
  • 包括贵金属、有色金属、黑色金属、农产品、能源化工等多领域研究员，具备丰富的研究和交易经验。

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