20221024-浙商证券-宏观专题研究_9月经济数据_维持全年经济增长呈现_耐克型_走势的判断_17页_1mb

2022年9月经济数据总结

核心内容

2022年9月，我国经济表现出较强的韧性，三季度GDP同比增长3.9%，高于市场预期（3.7%）及分析师预期（5.5%）。经济总体回稳，环比增速达3.9%。工业、制造业和基建投资表现强劲，而房地产投资仍面临下行压力。权益市场预计呈现结构化特征，固定收益市场预期10年期国债收益率在2.6%-2.8%之间震荡。

主要观点

• 三季度经济数据强劲：GDP增速显著高于预期，显示经济弱修复态势。
• 工业生产表现超预期：9月工业增加值同比增长6.3%，受益于低基数效应，且疫情对工业影响有限。
• 服务业受疫情制约：9月服务业生产指数同比增长1.3%，环比回落0.5%，疫情对人员流动和聚集型服务行业影响较大。
• 消费复苏缓慢：9月社零同比增速回落至2.5%，但汽车消费保持快速增长，政策推动下仍有修复空间。
• 固定资产投资结构优化：制造业投资保持高增长（10.1%），基建投资（8.6%）边际回升，房地产投资持续下滑（-8.0%）。
• 就业压力仍存：9月全国城镇调查失业率上升至5.5%，疫情对低稳定性岗位形成冲击，居民消费信心不足。
• 政策支持制造业：专项再贷款、财政贴息等政策推动制造业投资，高技术制造业保持高速增长。

关键信息

工业表现

• 9月规模以上工业增加值同比增长6.3%，环比增长0.84%。
• 前三季度工业增加值同比增长3.9%，较上半年加快0.5个百分点。
• 新能源和新材料产品产量保持高速增长，如太阳能工业用超白玻璃、多晶硅、单晶硅等。
• 汽车产量同比增长25.4%，乘用车销量稳步上升，新能源汽车零售销量再创新高。

消费市场

• 9月社零同比增速回落至2.5%，但汽车产销仍维持快速增长。
• 旅游和电影票房等数据表现欠佳，显示线下消费复苏受限。
• 宅经济和必需品消费增速领先，体现消费结构分化。

固定资产投资

• 1-9月固定资产投资同比增长5.9%，制造业投资增速高于全部投资4.2个百分点。
• 制造业投资保持10.1%的高增长，高技术制造业增速达23.4%。
• 基建投资同比增长8.6%，9月当月增速达10.5%，但整体仍受高温和疫情扰动影响。
• 房地产投资持续下滑，1-9月累计增速为-8.0%，9月当月增速为-12.1%。

就业与疫情

• 9月全国城镇调查失业率为5.5%，较前值上行0.2个百分点。
• 多地疫情散发对就业稳定性较低的岗位形成冲击，外来农业户籍人员失业率上升。
• 企业利润增速回落，产能利用率下降，进一步影响就业需求。

政策与市场展望

• 政策端持续发力，包括稳经济一揽子政策、专项再贷款、财政贴息等。
• 权益市场结构化特征明显，看好制造业强链补链及新能源相关领域。
• 固定收益市场预计10年期国债收益率震荡，反映市场对经济增长的预期。
• 展望全年，经济将维持“耐克型”走势，即前低后高，制造业和基建投资仍是增长的主要驱动力。

风险提示

• 疫情超预期恶化
• 政策落地不及预期
• 大国博弈超预期

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%至+10%之间
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

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