> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华泰宏观：美国4月CPI数据总结 ## 核心内容 2026年4月美国消费者价格指数（CPI）数据显示，整体CPI环比增速为0.6%，符合市场预期；核心CPI环比增速为0.4%，高于预期的0.3%。整体CPI同比上涨3.8%，高于预期的3.7%；核心CPI同比上涨2.8%，高于预期的2.7%。此次数据的超预期主要由住房分项的“补涨”所驱动，而非持续的通胀压力。 ## 主要观点 - **整体通胀**：4月CPI环比增速为0.6%，符合预期，但核心CPI加速至0.4%，表明核心通胀压力有所上升。 - **油价影响**：能源价格仍受高油价推动，能源服务环比增速达到1.62%，高于前值。 - **住房“补涨”**：由于2025年10月政府关门导致样本缺失，BLS采用结转推算法处理数据，使得4月住房分项环比增速显著上升至0.61%。其中，房租和等价租金分别上涨0.35pp和0.25pp。但这一扰动预计将在5月消退。 - **核心服务**：核心服务环比增速为0.50%，主要受住房扰动影响，而核心服务ex住房小幅回升至0.35%。 - **商品通胀**：核心商品通胀有所降温，环比增速降至0.03%，主要由于关税影响逐步消退，部分商品价格出现下降。 - **食品通胀**：食品价格环比增速回升至0.50%，主要由牛肉价格上涨带动。 - **市场反应**：市场对联储2026年加息预期小幅升温2bp至10bp，2年期和10年期美债收益率分别上行2bp和1bp，美元指数基本持平，标普500期货先涨后跌。 ## 关键信息 - **CPI分项表现**： - **能源商品**：环比涨幅达5.62%，为年内最高。 - **能源服务**：环比增速为1.62%，较前值加速1.21pp。 - **食品**：环比增速为0.50%，高于前值。 - **核心商品**：环比增速为0.03%，较前值下降0.07pp。 - **住房**：环比增速为0.61%，主要受统计扰动影响。 - **核心服务ex住房**：环比增速为0.35%，小幅回升。 - **未来展望**： - 住房分项的“补涨”效应预计将在5月逐步消退，核心通胀将回归温和。 - 中东局势依然存在不确定性，油价可能维持高位，继续推升通胀。 - 若就业市场在二季度和三季度温和降温，联储将有降息空间。 - **风险提示**： - 中东局势不确定性可能导致能源价格持续高企。 - 住房分项的统计方法可能对后续数据产生影响。 ## 数据概览 | 分项 | 环比增速（202604） | 同比增速（202604） | |--------------|-------------------|-------------------| | CPI | 0.64% | 3.8% | | 核心CPI | 0.38% | 2.7% | | 能源 | 3.81% | 17.5% | | 核心商品 | 0.03% | 1.1% | | 核心服务 | 0.50% | 3.3% | | 核心服务ex住房 | 0.35% | 3.2% | ## 结论 4月美国CPI数据表明，尽管整体通胀维持在可控范围内，但核心通胀因住房分项的统计扰动而出现短期加速。随着住房分项影响的消退，以及就业市场可能的降温，预计下半年核心通胀将趋于温和。联储在考虑降息时需权衡油价高位和就业市场表现，短期内降息难度较大。