20220112-浙商证券-流动性估值跟踪_上一轮美联储加息周期内的北上资金流动_42页_1mb

报告摘要

本报告由浙商策略团队发布，分析了2021年1月12日上一轮美联储加息周期期间北上资金流动情况，结合宏观流动性、A股市场资金面与情绪面、A股和全球估值变化，探讨了美联储加息对A股市场的影响。

美联储加息预期升温：市场预期美联储3月加息概率接近80%，全年加息次数预期为3.4次。历史数据显示，美联储加息周期中，外资对A股的影响较小，仅在加息初期出现净流出，其余时间保持净流入。
北上资金流动趋势：在美联储加息周期内，北上资金整体呈现净流入趋势，但个别时期如2018年9月因中美贸易摩擦出现短期净流出。
行业偏好变化：外资在加息周期中更偏好消费行业，尤其是食品饮料和家用电器行业，这两个行业在周期内获得了显著的净买入。
A股市场流动性变化：上周宏观流动性总体偏紧，公开市场操作逆回购净回笼6600亿元，MLF未操作。货币市场利率小幅下降，但国债收益率小幅上升。
A股市场资金面与情绪面：A股成交额和换手率上升，两融余额小幅下降，北上资金净流入62亿元。市场风格偏向小盘股、低PE、低价股和亏损股。
A股估值情况：当前A股市场部分行业市盈率和市净率处于历史低位，如采掘、纺织服装、有色金属等；而汽车、休闲服务等行业的估值处于历史高位。
全球市场估值：全球主要股票市场市盈率和市净率普遍偏高，尤其是标普500和纳斯达克指数，而恒生指数则相对较低。

主要指数市盈率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指市盈率分别为11.32、13.81、19.92、13.73、27.97、35.77、58.94，过去十年分位数分别为79.1%、77.5%、4.4%、53.6%、63.8%、82.8%、72%。
主要指数市净率：上证50、沪深300、中证500、上证指数、深圳成指、中小板指、创业板指市净率分别为1.44、1.67、1.94、1.52、3.36、4.24、7.65，过去十年分位数分别为71%、72.2%、16.7%、45.7%、80.2%、64.1%、82.3%。
行业市盈率：采掘、纺织服装、有色金属、化工、房地产行业市盈率分位数较低；汽车、休闲服务、公用事业、食品饮料、电气设备行业市盈率分位数较高。
行业市净率：银行、综合、非银金融、房地产、建筑装饰行业市净率分位数较低；电气设备、化工、食品饮料、国防装备、家用电器行业市净率分位数较高。
PB-ROE分析：估值水平低于盈利能力的行业包括银行、钢铁、建筑装饰、采掘、非银金融、建筑材料、交通运输、房地产、化工、家用电器。

市盈率：道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数市盈率分别为25.69、25.85、36.69、21.88、22.36、15.4、23.26、13.7、16.22、6.69、28.12、10.85，过去十年分位数分别为87.6%、84.8%、68.8%、63%、64.6%、27.6%、67.5%、29.5%、13.5%、36.4%、74.7%、65.2%。
市净率：道琼斯工业指数、标普500、纳斯达克指数、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、澳洲标普200、韩国综合指数、日经225、俄罗斯RTS、印度SENSEX30、恒生指数市净率分别为7.14、4.73、5.83、2.05、1.94、2.4、1.08、1.08、1.89、1.01、3.67、1.11，过去十年分位数分别为99.2%、98.5%、89%、99.5%、26.5%、97.3%、95.8%、83.3%、90%、77.5%、94.6%、27.9%。