20220311-开源证券-华熙生物-688363.SH-公司信息更新报告_四轮驱动_营收高增长_坚持研发拓宽护城河_4页_836kb

华熙生物（688363.SH）总结

核心内容概述

华熙生物（688363.SH）是一家在功能性护肤品、原料业务、医疗终端及功能性食品领域均具备显著优势的企业。2021年公司实现营业收入49.48亿元，同比增长87.9%，归母净利润7.82亿元，同比增长21.1%。公司通过“四轮驱动”战略，推动多个业务板块的快速增长，并积极布局未来增长点。

主要观点

• 功能性护肤品高增长：公司功能性护肤品业务实现营收33.2亿元，同比增长146.57%，成为主要增长引擎。四大品牌润百颜、夸迪、BM肌活、米蓓尔分别贡献12.3亿元、9.8亿元、4.3亿元、4.2亿元的营收，其中夸迪和BM肌活增速尤为显著。
• 原料业务稳健发展：原料业务营收9.05亿元，同比增长28.6%。公司作为全球透明质酸龙头，积极拓展其他生物活性原料，2021年相关业务营收达1.54亿元，同比增长120.33%。
• 医疗终端业务增长：医疗终端业务营收7亿元，同比增长21.5%。公司医美战略升级，推出“御龄双子针”和“润致5号”等产品，未来有望形成全场景抗衰产品矩阵，提升市占率。
• 功能性食品起步：2021年是功能性食品发展元年，未来市场空间广阔。
• 研发投入显著增加：公司研发费用率从2020年的5.3%提升至2021年的5.7%，同比增长101.4%，强化了其技术壁垒和竞争能力。
• 盈利预测上调：基于公司良好的增长势头和战略布局，分析师上调2022-2023年盈利预测，并新增2024年预测，预计2022-2024年归母净利润分别为10.28亿元、13.44亿元、17.28亿元，对应EPS分别为2.14元、2.80元、3.60元，当前股价对应PE分别为52.5倍、40.2倍、31.3倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

风险提示

• 终端产品推广不及预期
• 核心人员流失风险
• 行业竞争加剧

估值方法说明

本报告采用相对估值法，基于公司未来盈利预测，结合PE、P/B及EV/EBITDA等指标进行分析。估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

业务增长驱动因素

1. 功能性护肤品：四大品牌矩阵成型，大单品表现突出，未来增长可期。
2. 原料业务：玻尿酸产能全球领先，未来食品级及其他原料有望成为新成长点。
3. 医疗终端：医美战略升级，推出多项创新产品，拓展抗衰产品矩阵。
4. 功能性食品：2021年为发展元年，未来市场潜力巨大。

估值与投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长空间广阔，估值合理。公司盈利能力和市场地位持续提升，具备较强的护城河和竞争优势。

附注

本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况，谨慎决策。