20230630-广发期货-2023年下半年行情展望_铜有近忧_但少远虑_18页_1mb

广发期货：2023年铜市场分析与展望

全球宏观环境

2023年上半年存在两个预期差：内外部经济周期错配（宏观定价权重未降）和美国经济韧性超预期，国内复苏不及预期。下半年重点研判美联储货币政策转型、国内稳增长政策效果及供需平衡状态。

基本面分析

1. 原料端
   • 全球铜矿供应2023年达到增量峰值（84万吨），后续增速放缓
   • 再生铜供应小幅增加，价格下跌时持货商惜售干扰
2. 冶炼端：全球精炼铜产量增35%，国内新产能投放占比高
3. 需求端
   • 全球铜消费增速18%，新兴领域（新能源车、光伏）耗铜占比提升至12%
   • 中国需求增速2%，传统领域增量有限，动力转向新能源方向

供需展望

• 全球：供需过剩30万吨，维持紧平衡
• 中国：供应增速44%，需求增速22%，过剩124万吨
• 低库存构成铜价重要支撑，库存周期转换决定价格中枢

长期逻辑

1. 中美利差收敛利好金融属性
2. 铜矿新增产能2023年后逐年递减，产业链利润或向下游传导
3. 绿电政策驱动绿色消费结构升级

价格区间

• 沪铜：62000-72000元/吨
• 伦铜：7800-9000美元/吨

风险提示

1. 宏观黑天鹅（衰退风险、流动性危机）
2. 产能投放不及预期或超预期
3. 政策兑现延迟或政策转向

投资策略

短期铜价维持震荡，趋势性做空需观察库存回升、需求走弱或系统性风险显现。建议沿供需边际变化择机交易，等待政策效果或库存拐点确认。