20211107-国金证券-电力_煤气及水等公用事业行业研究_用电看经济_新能源持续高增_消费边际向下_17页_1mb

资源与环境研究中心：电力、煤气及水等公用事业行业研究

核心内容

本报告分析了2021年9月电力、煤气及水等公用事业行业用电情况，指出整体行业用电量保持增长态势，但不同板块和区域表现不一。报告重点分析了各细分行业用电增速、区域用电增量贡献以及行业投资建议，为投资者提供参考。

主要观点

一、全社会用电持续增长

• 9月全社会用电量为6946.93亿千瓦时，同比增长6.80%，与去年同期增速基本持平，环比提高3个百分点。
• 各产业及居民用电量均实现增长，其中第一产业用电增速最高，达到14.9%，居民用电增速最低，为3.7%。
• 前九个月累计用电增速分别为：第一产业18.9%、第二产业12.3%、第三产业20.7%、居民7.0%。
• 第二产业对用电增量贡献最大，贡献率达56.7%，为全社会用电的主要驱动力。

二、六大板块用电增长，板块分化明显

• TMT板块：月度用电增速为5.4%，环比上升。其中电信、广播电视和卫星传输服务增速仍高于10%，软件和信息技术服务业、互联网和相关服务业务增速环比上升。
• 能源板块：用电量同比增长8.45%，环比上升1.37个百分点。煤炭开采与石油和天然气开采增速分别为-1%和10%，其中石油和天然气开采增速环比上升4个百分点。
• 地产周期板块：用电量同比增长10.43%，环比上升12个百分点。电力热力燃气及水生产和供应行业增速达35%，为全年最高。
• 制造板块：用电量增速为5.6%，环比下降1个百分点。TMT制造对新增用电贡献最大，占比达30%。
• 消费板块：用电量增速为7.1%，为今年最低月增速。金融、租赁商务用电环比高增，贡献率达48%和21%。
• 交运板块：用电量同比增长9.7%，环比上升1.3个百分点。公路、其他运输用电高增，铁路用电增速持续低迷。

三、新能源行业高增，教育板块回暖

• 本月用电增速前十的行业包括光伏设备及元器件制造（93%）、充换电服务业（66%）、新能源车整车制造（62%）等。
• 教育行业用电量增速回暖，进入用电增速前十名。

四、区域用电增量贡献显著

• 华东、华中省份：用电增量贡献率最高，广东、浙江、福建、江西、湖北位列前五，前五名省份贡献率高达60.90%。
• 部分省份限电：如内蒙古、云南等地，限电政策持续收紧，用电增速较低，排在倒数第一、二位。

关键信息

• 行业投资建议：推荐火电龙头华能国际、华电国际，以及国投电力，因煤价回落、火电上网电价增长和新机组投产带来业绩改善。
• 风险提示：包括电价传导机制不及预期、各产业用电增速不及预期、冬夏尖峰时刻用电供给不足等。
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

表格与图表摘要

• 图表：涵盖2020-2021年分月全社会用电量、用电增速对比、各板块用电增量贡献率、各子行业用电增速与占比等信息，全面展示行业动态。

结论

整体来看，电力、煤气及水等公用事业行业用电量持续增长，新能源行业表现突出，TMT板块长期增长潜力较大。但部分区域仍受限电影响，需关注用电供给风险。投资建议聚焦于火电龙头及受益于区域供电紧张的水电企业。