深度报告-20201211-国金证券-电力_煤气及水等公用事业行业研究_用电看经济_10月用电放缓_17页_2mb

资源与环境研究中心：电力、煤气及水等公用事业行业研究

核心内容概览

本报告分析了2020年10月电力、煤气及水等公用事业行业的用电情况，并对行业发展趋势、细分行业表现、区域用电增长及投资建议进行了详细探讨。

主要观点

• 全社会用电增速放缓：2020年10月全社会用电量为6171.8亿千瓦时，同比增长6.59%，增速高于去年同期但低于上月。
• 三大产业用电增速回落：第一、二、三产业用电增速分别为10.89%、7.66%、3.86%，均较9月有所下降，其中第三产业下降最为明显（-1.33pct）。
• 居民用电增速变化较小：居民用电增速为4.01%，与上月基本持平。
• 第二产业贡献最大：第二产业用电量新增贡献率为80.4%，是拉动用电增长的主要动力。
• 累计用电量持续增长：2020年1-10月全社会累计用电量同比增长1.81%，已恢复至去年同期水平。
• TMT板块降温：TMT板块用电量同比增速降至18.97%，环比增速为-12%，表明线上经济增速减慢。
• 能源板块表现突出：能源板块用电量增速达6.80%，超过前五年平均水平，成为增长主力。
• 地产周期板块增速下滑：地产周期板块用电量增速为6.25%，电力供应相关行业同比负增长。
• 制造板块增速上涨：制造板块用电量增速为11.74%，TMT制造行业表现强劲。
• 交运板块持续低迷：交运板块用电量增速为3.71%，环比增速为负，但铁路运输业有所恢复。
• 消费板块增速平稳：消费板块用电量增速为4.72%，但多数子行业环比增速为负。
• 西南省份领涨全国：四川、云南、贵州等省份用电增速较高，山东、河北等省份贡献显著。
• 投资建议：推荐具有注入预期的成长性大白马公司，如长江电力、国投电力。

关键信息

用电量数据

• 10月全社会用电量：6171.8亿千瓦时，同比增长6.59%。
• 1-10月累计用电量：同比增长1.81%。

行业增速分析

• 第二产业：贡献率高达80.4%，增速为7.66%。
• TMT板块：同比增速18.97%，环比增速-12%。
• 能源板块：同比增速6.80%，超过前五年平均值。
• 地产周期板块：同比增速6.25%，电力供应行业同比负增长。
• 交运板块：同比增速3.71%，环比增速为负。
• 消费板块：同比增速4.72%，但多数子行业环比为负。

区域用电表现

• 西南省份：四川、云南、贵州等省份用电增速较高。
• 山东、河北、四川、浙江、云南：10月用电增量贡献率排名前五。
• 累计用电增量承担率：内蒙古、云南、四川、广东、广西排名前五。

投资建议

• 推荐公司：长江电力、国投电力。
• 行业评级：买入（维持评级）。

风险提示

• 新冠疫情影响超出预期；
• 电价超预期下降；
• 主要水系来水不及预期；
• 煤价下跌不及预期。

图表目录

• 图表1：2019、2020年分月全社会用电量（亿千瓦时）
• 图表2：2019、2020年分月全社会用电量增速
• 图表3：10月一二三产和居民用电增速
• 图表4：10月一二三产和居民用电新增贡献率
• 图表5：四大高耗能与非高能耗用电增速
• 图表6：四大高耗能与非高能耗新增贡献率
• 图表7：地产周期板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表8：能源板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表9：制造板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表10：交运板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表11：消费板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表12：TMT板块用电量同比增速与历史增速对比
• 图表13：六大板块10月同比增速与对应历史月度增速
• 图表14：六大板块日均用电量同比、环比增速
• 图表15：TMT板块月度用电量增速
• 图表16：TMT板块子行业用电量月度增速
• 图表17：TMT板块子行业用电量占比和新增贡献率
• 图表18：TMT板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表19：能源板块月度用电量增速
• 图表20：能源板块子行业用电量月度增速
• 图表21：能源板块子行业用电量占比和新增贡献率
• 图表22：能源板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表23：地产周期板块月度用电量增速
• 图表24：地产周期板块子行业用电量月度增速
• 图表25：地产周期板块子行业用电量占比和新增贡献率
• 图表26：地产周期板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表27：制造板块月度用电量增速
• 图表28：制造板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表29：制造板块部分子行业用电量月度增速
• 图表30：制造板块部分子行业用电量月度增速
• 图表31：制造板块子行业用电量占比
• 图表32：制造板块子行业新增贡献率
• 图表33：消费板块月度用电量增速
• 图表34：消费板块子行业用电量月度增速
• 图表35：消费板块子行业用电量占比和新增贡献率
• 图表36：消费板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表37：交运板块月度用电量降幅略有缩窄
• 图表38：交运板块子行业用电量月度增速
• 图表39：交运板块子行业用电量占比和缩水贡献率
• 图表40：交运板块子行业日均用电量同比、环比增速
• 图表41：2020年10月用电量增速前十名行业用电量对比2019年10月用电量
• 图表42：2020年10月用电量增速后十名行业用电量对比2019年10月用电量
• 图表43：2020年10月相比2020年9月用电增速变化前十行业
• 图表44：全国各省用电量增速情况
• 图表45：10月全国各省当月用电增量贡献率
• 图表46：2020年1-10月全国各省累计用电增量承担率

结论

10月电力、煤气及水等公用事业行业用电增速整体放缓，但全社会用电量仍保持正增长。第二产业是主要增长动力，而TMT板块因线上经济降温增速明显下降。能源板块表现稳健，地产周期和交运板块仍处于恢复期，消费板块增速平稳。西南省份用电增速较高，山东、河北、四川等省份贡献突出。报告维持“买入”评级，建议关注成长性大白马公司。同时，需警惕疫情、电价、水系来水及煤价等风险因素。