20220424-开源证券-科沃斯-603486.SH-公司信息更新报告_2022Q1业绩符合预期_价格带拓宽下新品放量可期_13页_1mb

科沃斯 (603486.SH) 投资分析总结

核心内容

科沃斯（603486.SH）在2022年4月24日发布投资评级报告，维持“买入”评级。公司2021年营收130.9亿元，同比增长80.9%，归母净利润20.1亿元，同比增长213.5%。2022Q1营收32.0亿元，同比增长43.9%，归母净利润4.2亿元，同比增长27.2%。调整股份支付费用后，2022Q1归母净利润同比增长49.9%，业绩符合预期，经营向好趋势不变。

主要观点

• 双品牌战略成效显著：科沃斯与添可双品牌持续引领行业，2021年服务机器人与智能生活电器业务分别增长58.6%与118.5%，其中智能生活电器业务占比提升至45.9%，成为第二增长曲线。
• 全球化战略稳步推进：2021年境外业务收入占比达63.9%，同比增长39.6%。公司计划在2022年进一步拓展海外业务，提升境外收入增速。
• 产品创新带动增长：2022年4月发布T10 OMNI，拓宽价格带至4000+，并推出T10 Turbo/T10单机，增强产品竞争力。同时，智能料理机食万3.0、空气净化机器人沁宝Z1等新品进一步丰富产品矩阵，推动收入增长。
• 盈利能力持续优化：2021年毛利率提升至51.4%，净利率达15.4%，尽管2022Q1受股份支付费用影响，净利率略有下降，但若考虑加回费用，净利率仍维持在16.1%。公司毛利率提升趋势有望持续，净利率趋于稳定。
• 渠道拓展成效显著：线上业务收入占比达66.5%，保持增长。Yeedi品牌在阿里渠道实现800%以上的高增长，抖音渠道表现良好，推动线上线下同步增长。
• 财务状况稳健：公司流动资产和非流动资产持续增长，资产负债率提升，但净负债比率保持负值，显示财务结构稳健。经营现金流持续增长，显示公司盈利能力良好。

关键信息

• 股价与估值：当前股价为99.71元，一年内最高为252.71元，最低为94.50元。总市值为572.26亿元，流通市值为559.77亿元。2022-2024年预计归母净利润分别为25.3/33.5/43.5亿元，对应EPS为4.4/5.8/7.6元，PE分别为22.6/17.1/13.2倍。
• 财务指标：2021年营业收入增长80.9%，归母净利润增长213.5%。毛利率稳步提升，净利率维持在15.4%左右。公司存货周转天数略有上升，应收账款周转率保持提升。
• 风险提示：宏观经济波动、原材料价格波动、海外市场拓展不达预期。

投资建议

公司凭借双品牌战略、产品创新和渠道拓展，持续引领清洁电器行业。未来有望通过产品升级、市场拓展和研发投入，进一步提升毛利率和净利率。维持“买入”评级，建议关注其在AI扫地机、智能生活电器及海外市场的发展。

财务预测摘要

风险提示

• 宏观经济波动
• 原材料价格波动
• 海外市场拓展不达预期

分析师承诺

分析师承诺所发表观点为个人真实看法，与报酬无直接关联。报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议。