20161213-信达证券-农林牧渔行业2017年投资策略_经济如霾_农业明媚_30页_1mb

农林牧渔行业2017年投资策略总结

核心内容概览

本报告由康敬东于2016年12月13日发布，分析了农林牧渔行业2017年的投资策略，认为行业整体处于“看好”评级，重点推荐禽畜养殖、饲料、种植业及糖业等子行业。

基金持股情况

• 三季度基金农业持股比例为2.65%，同比微升0.01个百分点，环比下降2.38个百分点。
• 基金对农业板块的相对持股比例倍数为1.92，较去年同期下降0.32个百分点，但最近三年一直处于高位。
• 在子板块中，基金持股比例同比增长最高的是动物保健、饲料和农产品加工，而渔业、种植业、畜禽养殖、林业和农业综合的基金持股比例同比下降。

行业财务状况分析

盈利能力

• 行业整体净资产收益率为10.60%，同比上升4.7个百分点。
• 扣除非经常性损益后的净资产收益率为9.52%，同比上升7.13个百分点。
• 毛利率上升至17.72%，同比提高4个百分点。

收益质量

• 经营活动净收益占利润总额的比例提升至79.30%，同比提升23.62个百分点。
• 扣除非经常性损益的净利润占比提升至89.77%，同比提升24.38个百分点。
• 经营活动产生的净现金占收入比例提升至8.86%，同比提升2.09个百分点。

资本结构

• 资产负债率下降至42.47%，同比降低1.64个百分点。
• 流动资产占总资产的比率上升至47.92%，同比提升0.59个百分点。
• 流动及速动比率小幅上升，但已获利息倍数略有下降。

成长能力

• 营业收入增长率上升至16.28%，同比提高13.34个百分点。
• 归母净利润增长率达133.14%，同比提高80.31个百分点。
• 净资产增长率达87.23%，同比提高46.6个百分点。

重点子行业分析

畜禽养殖行业

• 毛利率同比上升12.74个百分点，三项费用占比下降。
• 经营现金流占比提升至21.60%，同比提高17.22个百分点。
• 资产负债率下降0.01个百分点，偿债能力与营运能力均有所提升。
• 营业收入同比增长率达33.79%，归母净利润增长率达229.20%，净资产收益率增长率达134.14%。
• 基金持股比例下降0.79个百分点，但仍是农业板块中基金持股比例最高的子板块。

生猪养殖

• 猪价在12月初回升至17元/公斤以上，预计年底价格有望触及阶段性高位。
• 生猪存栏恢复缓慢，受环保政策与规模化进程影响。
• 猪肉进口量持续增长，长期对国内产业构成冲击。
• 猪粮比仍高于盈亏平衡点，显示行业仍处景气期。

饲料行业

• 毛利率同比上升0.61个百分点，收益质量有所改善。
• 饲料销量有望随存栏恢复而提升，尤其是具备产业链延伸和优质服务的龙头企业。
• 原料价格长期下行，玉米和大豆价格受国内政策及国际供需影响，预计未来价格仍有下行空间。
• 基金持股比例为2.93%，同比上升1.19个百分点，但环比下降4.63个百分点。

种植业

• 毛利率下降至23.93%，但仍是农业板块中毛利率最高的子板块。
• 成长能力显著提升，营业收入增长率达12.09%，归母净利润增长率达4.37%，净资产收益率增长率达-8.50%。
• 农垦改革推进加快，一号文件对农业发展提出新要求，推动现代农业发展。
• 基金持股比例下降，但行业整体仍有增长潜力。

糖业

• 全球糖供应缺口仍存在，预计2017年糖价将继续上行。
• 中国启动食糖进口调查，进口关税可能上调，对国内糖价有利。
• 原糖价格维持高位，国内白砂糖期货结算价上涨。

渔业

• 基金持股比例为1.56%，同比下降1.93个百分点。
• 盈利能力提升，净资产收益率达1.37%，同比增长0.92个百分点。
• 毛利率上涨至17.83%，期间费用率下降，负债率降低。
• 成长能力显著提升，营业收入增长率、归母净利润增长率及净资产收益率增长率分别上升22.86、431.66、124.98个百分点。

行业评级与投资建议

• 维持“看好”评级，建议关注禽畜养殖、饲料、种植业及糖业。
• 重点推荐公司包括亚盛集团、北大荒、好当家和*ST獐岛等，均给予“增持”建议。

风险因素

• 价格上涨不达预期。
• 宏观经济系统性风险。
• 疫情和天灾带来的负面影响。

总结

2017年农林牧渔行业整体表现积极，盈利能力、收益质量及成长能力均有明显提升。重点子行业如畜禽养殖、饲料、种植业及糖业均具备较好的投资机会，尤其是受益于供给恢复缓慢、需求增长及政策支持的板块。基金持股比例整体处于高位，但不同子板块表现各异，需重点关注行业动态及政策变化。