20161213-信达证券-2017年宏观经济展望_政策力度待加强_巩固供给侧改革成果_35页_2mb

宏观年度策略总结：2017年中国经济展望

核心内容概览

2017年中国经济将面临多方面的挑战与机遇，核心内容包括政策力度待加强、巩固供给侧改革成果、房地产调控、贸易环境变化、货币政策与财政政策的调整等。报告指出，2016年国内经济运行平稳，主要经济指标略超市场预期，工业和房地产投资对稳增长起到关键作用，供给侧改革取得阶段性成果，重点行业去产能任务基本完成。

主要观点

1. 工业与大宗商品

• 工业需求将保持平稳增长，但部分行业如建材、汽车在2017年可能出现需求回落。
• 大宗商品价格冲击是推动PPI增长的主要因素，预计PPI将呈现“先升后降”的趋势。
• 食品价格仍是CPI波动的主要驱动因素，预计2017年CPI将保持温和通胀水平，全年预计增长2.0%。

2. 房地产市场

• 房地产调控政策将更加因城施策，重点城市销售面积回落是大概率事件。
• 房地产销售在11月出现大幅下滑，受调控政策和季节性因素影响。
• 三线城市受调控影响较大，销售面积下滑幅度超过历史调控周期，但全国商品房销售整体仍可能回落。

3. 供给侧改革

• 钢铁和煤炭去产能任务基本完成，但商品价格飙升与去产能之间的矛盾仍需关注。
• 去产能对改善企业盈利起到积极作用，但需防止落后产能死灰复燃。
• 2017年将是供给侧改革的攻坚之年，需加强政策执行力度，确保改革成果。

4. 财政与货币政策

• 财政政策操作力度将加大，赤字率可能上升至3.5%，准财政政策将继续支持基建投资。
• 货币政策调控空间有限，财政政策将成为稳增长的重要支撑。
• 基建投资将继续发挥逆周期调控作用，财政政策与基建投资增速具有高度相关性。

5. 国际贸易环境

• 美国经济复苏良好，但特朗普政策的不确定性可能对出口产生影响。
• 欧洲经济复苏动力不足，宽松货币政策难言拐点，外贸形势仍面临挑战。
• 人民币贬值压力存在，但大幅跳水可能性较低，预计汇率顶部在7.2左右。

6. 经济问题与政策建议

• 债券市场违约常态化，中短期债券违约情况加剧，企业流动性风险上升。
• 银行不良贷款规模扩大，逾期贷款增速提升，需关注资产质量。
• 2017年经济政策需加强力度，推动区域经济结构调整，制定差异化房地产调控政策，增加地方政府债务透明度。

关键信息

政策建议

• 进一步巩固供给侧改革成果：防止落后产能死灰复燃，提高环保标准，加大企业合并与改革力度，做好转岗再就业帮扶工作。
• 加强经济政策力度：加大财政政策操作力度，推进区域经济结构调整，增强经济韧性。
• 制定差异化房地产调控政策：缓解房地产市场分化，促进均衡发展，化解局部城市泡沫风险。
• 提高地方政府债务透明度：加强债务管理，降低隐性负债风险，增强财政可持续性。

研究团队

• 吕立新：首席宏观分析师，经济学博士，信达证券研发中心研究总监，多次获得行业奖项。
• 王晶晶：研究助理，金融数学硕士，负责宏观策略、固定收益和国际市场的研究支持。

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