20150126-华创证券-吴通控股-300292.SZ-互联网广告助力公司再次腾飞_17页_839kb

吴通通讯（300292.SZ）总结

核心内容

吴通通讯是一家专注于通信设备领域的高新技术企业，通过三年内的三次重大收购，实现了从通信设备商向互联网服务提供商的战略转型。公司分别于2013年、2014年、2015年以1.68亿元、5.5亿元、13.5亿元的估值收购了宽翼通信、国都互联和互众广告，逐步构建了涵盖移动通讯终端产品、移动信息化服务及互联网广告的多元化业务版图。

公司当前的业务主要包括：

• 宽翼通信：提供移动通讯终端产品解决方案，主要产品为3G、LTE数据类产品；
• 国都互联：专注于企业移动信息化服务，提供移动CRM、移动OA、移动物联网等解决方案；
• 互众广告：专注于互联网广告精准投放，尤其在RTB（实时竞价）模式下的SSP（供应方平台）市场占据领先地位。

主要观点

1. 资本驱动转型
   吴通通讯通过上市后的三次并购，实现了业务的纵向延伸和产业转型，借助资本杠杆扩大业务版图，提升了公司的市场竞争力。

2. 互众广告的行业地位与增长潜力
   互众广告作为国内首家专注于SSP市场的企业，在RTB模式下具有显著优势。其通过整合优质媒体资源和精准数据技术，为广告主和媒体提供高效的流量适配服务，预计在行业爆发中脱颖而出。

3. 互联网广告市场前景广阔
   RTB模式成为互联网广告的主要形式，其市场增长迅速，且随着媒体资源的丰富和CMP（每千人印象费用）的提升，未来市场潜力巨大。

4. 技术与数据为核心竞争力
   在RTB产业链中，技术和数据是关键要素，互众广告凭借其在数据挖掘和精准投放方面的先发优势，有望在行业中占据主导地位。

5. 业绩预测与投资评级
   公司预计2014、2015、2016年的每股收益（EPS）分别为0.26元、0.47元、0.81元，对应的市盈率（PE）分别为96倍、54倍、31倍。基于公司产业和资本双轮驱动，维持“推荐”投资评级。

关键信息

• 收购情况：

  • 2013年：收购宽翼通信，估值1.68亿元；
  • 2014年：收购国都互联，估值5.5亿元；
  • 2015年：收购互众广告，估值13.5亿元。

• 互众广告的估值逻辑：

  • 互众广告2015年业绩对赌1亿元，给予60倍PE估值，对应市值60亿元；
  • 给予高估值的理由包括：RTB市场增长、技术与数据优势、稀缺性。

• 目标市值：

  • 宽翼通信与传统射频连接器件业务预计利润0.53亿元，对应市值10.6亿元；
  • 国都互联预计2015年利润0.75亿元，对应市值22.5亿元；
  • 互众广告预计2015年利润1亿元，对应市值60亿元；
  • 总目标市值为93.1亿元。

• 财务数据：

  • 2014年每股收益0.26元，对应PE为95.56倍；
  • 2015年每股收益0.47元，对应PE为54倍；
  • 2016年每股收益0.81元，对应PE为31倍。

• 风险提示：

  • 收购尚未完成，存在不确定性；
  • 对赌业绩不达预期。

投资建议

基于公司资本与产业双轮驱动的模式，以及互联网广告市场的爆发式增长预期，分析师建议投资者关注吴通通讯的未来发展，维持“推荐”评级。

附录：分析师信息

• 马军：华创证券通讯行业首席分析师，曾参与多项国家级通信规划项目，具有丰富的行业研究经验。
• 束海峰：华创证券通讯行业分析师，曾任职于工信部电信研究院，具备深厚的行业背景和市场洞察力。

财务预测与估值

总结

吴通通讯通过三次重大收购，实现了从通信设备商向互联网服务提供商的转型，特别是在互众广告的SSP市场布局上，具备显著的行业优势。公司依托技术和数据的积累，在互联网广告市场中占据有利位置，未来有望享受行业爆发增长的红利。尽管存在一定的收购风险和业绩对赌不达预期的风险，但整体来看，公司具备良好的增长潜力，值得投资者关注。