20150920-兴业证券-吴通控股-300292.SZ-信息服务+数字营销双向爆发_互联网新锐强势崛起_28页_2mb

吴通通讯（300292）研究报告总结

核心内容

吴通通讯是一家从通信连接器制造商转型为信息服务和数字营销领先企业的公司，其业务在2015年三季度互众广告并表后，主要由信息服务和数字营销业务构成。公司通过一系列并购，增强了其在互联网营销和企业短信服务领域的竞争力，成为互联网新锐企业。

主要观点

• 业务转型成功：公司通过发行股份收购国都互联和互众广告，实现了从传统通信设备向信息服务和数字营销的转型。
• 高成长潜力：公司信息服务和数字营销业务均处于高增长阶段，预计未来几年将保持高速增长。
• 盈利预测乐观：公司15-17年EPS预计分别为0.61、1.22、1.72元，盈利增长显著。
• 估值优势：公司PE和市净率均低于行业平均水平，显示其当前估值偏低，具备投资价值。

关键信息

一、通信连接器供应商转型信息服务+数字营销商，步入高成长通道

• 传统业务：公司原主营业务为通信系统连接器，但随着运营商资本支出放缓，公司开始寻求转型。
• 收购布局：2013年收购宽翼通信，2014年收购国都互联，2015年收购互众广告，实现业务多元化。
• 并表效应：2015年上半年，公司并表后实现营业总收入6.04亿元，同比增长120.88%，净利润同比增长340.48%。
• 股权结构：通过换股方式引入国都互联和互众广告大股东，保持三方利益一致，有利于公司长期发展。

二、国都互联受益互联网企业短信爆发，有望持续高增长

• 企业短信市场：虽然整体短信市场受OTT冲击而下滑，但企业短信市场因互联网O2O发展而保持高增长。
• 业务模式：国都互联以代理业务销售和运营商业务酬金为主，拥有大量优质客户资源。
• 客户拓展：公司拓展了优酷、大众点评、乐视网、携程、嘀嘀打车等互联网企业客户。
• 行业地位：国都互联在企业短信市场中处于领先地位，市占率逐步提升。
• 盈利表现：2015年上半年实现营收3.55亿元，同比增长48%，净利润同比增长40%。

三、互众广告：程序化购买广告浪潮来临，稀缺SSP服务商面朝蓝海

• 进入数字营销行业：2015年收购互众广告，进入数字营销领域，成为国内稀缺的独立SSP服务商。
• 程序化购买：程序化购买广告市场正在快速发展，预计复合增长率超过60%。
• 盈利模式：互众广告采用媒体包断模式，毛利率较高，盈利水平显著优于广告代理商。
• 核心优势：互众广告具备先发优势、深入的媒体合作、较高的进入门槛，有助于其持续增长。

四、盈利预测和估值

• 盈利预测：公司15-17年EPS分别为0.61、1.22、1.72元，预计净利润增长显著。
• 估值分析：公司PE和市净率均低于行业平均水平，显示其估值较低，具备投资潜力。
• 同行业对比：公司净利率高于行业平均水平，估值处于低位，显示其为当前低估值高增长优质品种。

风险提示

• 互联网短信行业竞争加剧。
• SSP行业发展不及预期。

图表总结

• 图1-2：展示公司通信连接器产品。
• 图3-4：2015年上半年产品收入和净利润占比。
• 图5：公司08-15H1营收和净利润情况。
• 图6：公司股权结构。
• 图7-8：国都互联营业收入和净利润增长趋势。
• 图9-10：短信业务量下降趋势。
• 图11-12：企业短信发送量及占比变化。
• 图13-14：中国电子商务及快递市场增长情况。
• 图15-16：本地生活O2O市场及Uber中国业务增长。
• 图17-18：梦网科技与国都互联市占率。
• 图19-20：梦网科技采购成本及销售价格。
• 图21：国都互联部分企业客户。
• 图22-23：360手机助手与淘宝免流量服务。
• 图24：国内移动互联网接入流量增长。
• 图25：网络营销产业链结构转变。
• 图26-27：中国程序化购买广告市场规模及增长。
• 图28：中国程序化广告技术生态图。
• 图29：2015Q1国内DSP排名。
• 图30：公司主要SSP平台。
• 图31：公司主营业务构成。
• 图32：互众广告盈利模式。

表格总结

• 表1：收购公司净利润业绩承诺及兑现情况。
• 表2：企业短信行业公司简介。
• 表3：公司短彩信业务合作方。
• 表4：互众广告盈利预测。
• 表5：主要广告交易平台。
• 表6：2015Q1广告流量点击情况。
• 表7：部分数字营销公司估值对比。
• 表8：盈利预测结果。

结论

吴通通讯通过成功转型，进入高增长的信息服务和数字营销领域，具备较强的盈利能力和估值优势，首次覆盖给予“买入”评级。