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报告摘要

吴通通讯（300292）新股申购分析报告总结

核心内容概述

吴通通讯是一家专注于通信领域连接技术的高新技术企业，业务涵盖无线通信射频连接系统和光纤连接产品。公司产品广泛应用于无线通信基站系统、FTTX领域及多个行业，包括卫星、雷达、航空航天等。公司自2004年起参与中国移动无线射频连接产品的集采招标，并逐步扩大市场份额，同时已成功进入中国联通和中国电信的供应链。

主要观点与关键信息

行业发展趋势

射频同轴连接器市场：市场规模稳步增长，2011年需求量为4.3亿只，预计到2015年将增长至7.8亿只，年复合增长率约为16%。
光纤连接产品市场：受益于FTTX大规模建设，预计2015年市场规模将达到65.1亿元，年增长率超过50%。

公司优势

管理模式：公司采用“敏捷”管理模式，能够灵活应对订单的多频次、小批量、多品种需求。
客户资源：公司已覆盖中国移动、中国电信、中国联通三大通信运营商，并与多家知名通信设备商建立合作关系。
行业标准：公司参与了多项国家标准的讨论与修订，具备较强的技术实力和行业影响力。
双轮驱动业务模式：公司同时提供移动和固网配套设备，有助于平衡产能和产品结构，降低市场风险。

财务预测与盈利能力

营业收入：预计2012-2014年营业收入增长率分别为30%、35%和40%，2012年预计达到347.0百万元。
净利润：预计2012-2014年净利润增长率分别为25.41%、37.91%和40.93%，2012年预计达到47.1百万元。
每股收益（EPS）：2012年预计为0.71元，2013年为0.97元，2014年为1.37元。
毛利率与净利率：2011年毛利率为28.38%，净利率为14.08%，显示出良好的盈利能力。
净资产收益率（ROE）：2011年为26.4%，预计2014年将提升至17.5%。

募投项目与未来增长

公司拟公开发行1,670万股，募集资金用于以下三个项目：

高端精密射频同轴连接器及其组件产业化：预计投产后三年内分别达产30%、60%、100%，每年销售收入预计为27,572.50万元，净利润预计为4,077.90万元。
FTTX接入产品产业化：预计投产后三年内分别达产30%、60%、100%，每年销售收入预计为39,424.90万元，净利润预计为5,915.50万元。
研发中心扩建：提升公司自主创新能力，打破国外高端产品垄断。

估值与定价建议

参考估值：A股主要上市公司12年估值水平为18倍。
询价区间：建议询价区间为11-14元（12年11-14倍）。
上市首日定价区间：建议15.00-18.00元，预留10%-20%的首发溢价空间。

主要风险点

客户集中度风险：2011年，公司对三大通信运营商的销售收入占比达72.86%，其中对中国移动的依赖度较高。
应收账款风险：2011年应收账款占营业收入的比例为41.62%，存在回收风险。
无线投资增速低于预期：若无线投资增速不达预期，可能影响公司业绩。

可比公司估值分析

代码	名称	股价	毛利率（%）	净利率（%）	PE 10A	PE 11E	PE 12E	PS	PB
002089.SZ	新海宜	9.88	38.51	27.28	25.06	17.30	12.90	6.40	3.85
002281.SZ	光迅科技	28.80	28.25	13.87	36.33	29.54	22.73	5.04	4.46
002313.SZ	日海通讯	40.00	31.37	11.18	39.69	26.83	18.83	4.44	4.32
002446.SZ	盛路通信	10.21	27.22	10.78	30.78	22.56	-	3.32	2.07
300252.SZ	金信诺	12.66	19.69	11.06	24.30	21.57	13.36	2.69	6.83
均值					31.23	25.78	18.08	4.38	4.31

结论

吴通通讯在射频同轴连接器和光纤连接产品领域具备较强的市场竞争力和技术优势，未来几年预计实现快速增长。公司采用“敏捷”管理模式，有效应对市场需求变化，同时具备广泛的客户基础和参与行业标准制定的能力。尽管存在客户集中度和应收账款管理风险，但其双轮驱动的业务模式有助于分散风险，提升市场适应能力。公司估值合理，建议参考可比公司平均估值水平进行定价。

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