20150923-安信证券-吴通控股-300292.SZ-公司深度分析_数字营销+企业短信_齐发力_做信息服务业整合者_23页_1mb

吴通通讯（300292.SZ）深度分析总结

核心内容

吴通通讯是一家以“通信制造+信息服务”为核心战略的公司，自2012年上市以来，通过三次重大并购（宽翼通信、国都互联、互众广告），实现了从传统通信设备商向互联网服务提供商的转型。公司当前主要业务涵盖通信连接系统、移动通信终端产品、企业移动信息化服务及互联网精准营销四大领域，形成了多元化的业务结构。

主要观点

• 并购战略推动跨越式发展：公司通过三次并购，逐步扩展了在互联网广告、企业短信及移动信息化服务领域的市场份额，显著提升了市场空间和盈利能力。
• 互众广告：稀缺且盈利的SSP平台：互众广告作为公司互联网广告业务的核心，定位为SSP，拥有丰富的媒体资源和强大的程序化购买技术，预计2016年将实现1.5亿业绩，市场潜力巨大。
• 国都互联：企业移动信息化服务龙头：国都互联在短彩信业务方面表现突出，拥有大量优质客户资源，未来有望通过后向流量经营实现新的增长。
• 大数据协同效应：互众广告与国都互联在大数据技术方面存在协同效应，有助于提升信息服务业务的整体竞争力。

关键信息

并购历程

• 2013年：1.68亿收购宽翼通信，拓展移动通信终端业务。
• 2014年：5.5亿收购国都互联，进入企业移动信息化服务市场。
• 2015年：13.5亿收购互众广告，切入互联网广告与数字营销市场。

业务增长

• 企业短信业务：2015年H1增速达50%，预计未来三年保持30%复合增长。
• 互众广告：2015年上半年收入同比增长约150%，利润增长300%，预计2016年收入有望超过2015年。
• 整体业绩：2015年净利润预计达2.51亿元，同比增长350.5%；2016年预计达3.54亿元，同比增长41.2%。

盈利预测与估值

• 分部估值：基于2016年业绩预测，传统射频业务估值约14亿元，互众广告估值约75亿元，国都互联估值约52亿元，合计目标市值141亿元。
• 投资建议：给予“买入-B”评级，目标市值141亿元。

风险提示

• 并购整合风险：外延式扩张可能带来整合难度。
• 业务拓展不达预期：子公司业务发展可能低于预期。
• 市场竞争加剧：互联网广告市场竞争日益激烈。
• 政策与价格波动：企业短彩信相关政策和价格调整可能带来不确定性。

财务数据概览

估值与盈利指标

交易数据

业务协同与未来发展

• 大数据技术：互众与国都业务在大数据技术上存在重要协同点，有助于提升营销效果和信息传播效率。
• 移动端布局：互众广告积极布局移动端，预计2015年全年移动端收入占比将超过30%，成为新的增长动力。
• 集团化管理：公司更名吴通集团，推动集团化管理，加强资源整合和业务协同。

总结

吴通通讯通过并购战略实现了业务结构的优化和市场空间的拓展，尤其在互联网广告和企业移动信息化服务领域表现突出。公司具备较强的资本运作能力和技术实力，未来在大数据和移动端的协同效应下，有望持续增长。尽管存在并购整合和市场竞争等风险，但其盈利能力和市场潜力仍被看好，投资建议为“买入-B”评级，目标市值141亿元。