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泡泡玛特（09992.HK）2025Q1运营数据点评总结

核心内容概述

泡泡玛特于2025年4月23日发布了2025年第一季度业务数据，整体表现超出市场预期，收入同比增长165%-170%，其中中国区同比增长95%-100%，海外区同比增长475%-480%。公司持续受益于优质IP的驱动，同时通过组织架构优化推动全球化战略落地，展现出强劲的增长势头。分析师维持“买入”评级，并上调了2025-2027年的盈利预测。

主要观点

• 收入增长超预期：2025Q1公司总收入增长显著，远高于市场预期，主要得益于头部IP持续发力及新品销售表现突出。
• IP价值释放明显：Labubu、哪吒之魔童闹海、Zsiga、Dimoox等IP产品在市场中表现亮眼，推动收入持续高增长。
• 海外市场爆发式增长：海外收入同比增长475%-480%，其中美洲区增长最为显著（895%-900%），欧洲区增长600%-605%，显示公司全球化战略取得实质性进展。
• 组织架构升级：公司于4月启动全球组织架构全面升级，设立区域总部，优化资源配置与管理效率，提升海外运营能力。
• 盈利预测上调：2025-2027年经调整净利润预测由59.49/89.73/117.57亿元上调至64.78/93.57/118.91亿元，对应PE分别为34/24/19倍，显示市场对未来发展信心增强。

关键信息

收入增长情况

• 2025Q1收入：同比增长165%-170%，达到24,261.51亿元（未经审核）。
• 中国区收入：同比增长95%-100%，其中线下收入增长85%-90%，线上收入增长140%-145%。
• 海外区收入：同比增长475%-480%，其中美洲区增长895%-900%，欧洲区增长600%-605%，亚太区增长345%-350%。

财务预测与估值

股价与市场数据

• 收盘价（港元）：175.90
• 一年最低/最高价：33.15 / 176.40
• 市净率（倍）：20.55
• 港股流通市值（百万港元）：219,569.93
• 人民币兑港元汇率：1港元 = 0.94人民币（2025年4月23日）

财务比率

未来展望

• 新品表现：Q2将推出The Monsters前方高能系列、MEGA SPACE MOLLY emoji系列、123！星星人系列、Skullpanda邮语观中景系列、Hirono回声系列等新品，市场期待其销售表现。
• ZSIGA积木系列：作为公司在积木品类的进一步尝试，其销售表现及消费者反馈值得关注。
• 长期增长路径：公司将继续深耕国内市场，同时通过海外组织架构优化和本土化运营，加速全球化进程。

风险提示

• 海外增长不及预期
• 国内市场需求下滑

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 投资目标：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上

附注

• 分析师团队：张良卫、周良玖、郭若娜
• 研究机构：东吴证券研究所
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。