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公司点评总结：国防军工

核心内容

鸿远电子（603267.SH）在2020年实现了显著的业绩增长，营收达17.00亿元，同比增长61.22%，归母净利达4.86亿元，同比增长74.43%。公司盈利能力持续提升，主要得益于自产业务和代理业务的双丰收，以及期间费用率的大幅下降。

主要观点

• 业绩增长强劲：公司2020年营收和净利均大幅增长，符合市场预期。
• 业务结构优化：自产业务同比增长50.58%，代理业务同比增长74.87%，两者共同推动公司整体收入增长。
• 盈利能力改善：尽管代理业务收入占比提升导致整体毛利率下降3.73个百分点，但期间费用率下降7.13个百分点，净利率提升2.16个百分点。
• 产能瓶颈解除：公司电子元器件生产基地和直流滤波器项目已竣工启用，预计2021年底整体达到预定可使用状态，产能提升将有效满足客户需求。
• 研发投入加大：2020年研发投入达0.45亿元，同比增长40.82%，公司承担28项军工科研项目，并新承接4项，推动产品系列的持续扩充。
• 自主可控能力增强：公司掌握了从瓷粉配料到瓷介电容器生产的一整套核心技术，瓷料研发取得突破，进一步提升技术深度和自主可控能力。
• 市场前景广阔：军用高可靠MLCC市场在“十四五”规划推动下，预计未来五年将保持增长，2024年市场规模有望达到637亿元。

关键信息

财务指标预测

市场数据

• A股收盘价：124.00元
• A股一年内最高价：157.50元
• A股一年内最低价：31.56元
• 上证指数：3418.33
• 市盈率（2021）：37.94
• 总股本（万股）：23,147.60
• 实际流通A股（万股）：15,751.24
• 限售的流通A股（万股）：7,396.36
• 流通A股市值（亿元）：195.32

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级
• 理由：公司聚焦主业，行业景气度持续走高，未来成长空间广阔。

风险提示

• 军品订单不及预期的风险。

分析师信息

• 李良：机械军工行业组组长，证券从业近8年，清华大学MBA，曾获多项分析师荣誉。
• 温肇东：军工行业分析师，北京航空航天大学学士、博士，拥有十年装备研究经验。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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