> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概览 本报告为华源证券2026年5月14日的晨会精粹，涵盖市场数据、固定收益分析、计算机行业点评以及北交所公司点评等内容，旨在为投资者提供多维度的市场洞察与投资建议。 --- ## 市场数据 | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 年初至今 | |------------|----------|----------|------------| | 上证指数 | 4,177.92 | -1.52% | 3.84% | | 创业板指 | 3,951.14 | -2.16% | 19.93% | | 沪深300 | 4,914.60 | -1.68% | 4.17% | | 中证1000 | 8,778.71 | -1.97% | 13.22% | | 科创50 | 1,725.09 | -2.55% | 22.92% | | 北证50 | 1,384.78 | -3.73% | -5.57% | --- ## 固定收益分析 ### 主要观点 - 2026年4月CPI同比上涨1.2%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，主要受国际大宗商品价格上涨影响，尤其是汽油价格同比上涨19.3%。 - 食品价格同比由正转负，下降1.6%，成为CPI涨幅的主要拖累项。 - PPI同比由负转正至2.8%，连续两个月正增长，受益于国际输入性因素及国内部分行业供需改善。 - “TACO交易”可能使美伊冲突持续，国际能源价格维持高位，PPI或将继续保持正增长。 - PPI与RM-PPI剪刀差连续8个月扩大，成本传导压力存在，中下游企业利润承压。 ### 风险提示 - 财政大幅发力可能导致债市调整； - 监管政策可能超预期，带来债市扰动； - 股市大幅走强可能对债市情绪造成冲击。 ### 投资建议 - 债券收益率曲线有望适度走平； - 建议关注长久期债券投资机会，如30Y国债、10Y国开债及资本债； - 预计2026年10Y国债收益率震荡在1.6%至1.9%之间； - 30Y国债收益率可能重回2.2%以下，下半年有望进一步下行至2.0%。 --- ## 计算机行业分析 ### 主要观点 - 北美CSP厂商（如亚马逊、微软、谷歌、Meta、AWS）Capex指引普遍上调，反映AI推理需求快速增长； - 云业务增速显著，谷歌云26Q1同比增长63%，企业AI解决方案收入增长近800%； - 积压订单大幅扩容，验证长期需求，缓解市场对ROI的担忧； - AI推理需求推动云业务增长，算力投入持续增加，为算力板块带来高景气度。 ### 风险提示 - 大模型性能成长速度低于预期； - AI产品落地进度不及预期； - 行业相关公司业绩未达预期。 ### 投资建议 - 关注算力芯片（如NVDA、QCOM、MRVL、TSM、AVGO）； - 存储领域（如MU、SNDK、三星电子、SK海力士）； - 光模块（如LITE、COHR、GLW、中际旭创、新易盛）； - CPU（如AMD、ARM、INTC）； - 液冷技术（如VRT、冰轮环境、英维克等）； - AIDC电力相关企业（如GEV、杰瑞股份、应流股份等）。 --- ## 北交所公司点评：蘅东光（920045.BJ） ### 关键信息 - 2025年公司营收22.16亿元（yoy+68.50%），归母净利润3.05亿元（yoy+106.47%），持续高速增长； - 2026Q1营收6.87亿元（yoy+39.27%），归母净利润8408.95万元（yoy+41.23%）； - 公司拟每10股派发现金红利5.40元，转增4股。 ### 业务亮点 - 数据中心基建推动无源光器件收入增长，境外销售额同比大增75%； - 无源光器件收入达19.63亿元（yoy+61.50%），毛利率26.29%； - 产品向6912芯升级，400G-1.6T光模块相关无源内连光器件已交付； - 智能制造技术不断推进，涉及多个关键工序。 ### 行业机遇 - 后端网络及跨域互联（Scale-across）成为光通信行业新增长点； - 全球数据中心资本支出持续增长，2024年达4550亿美元，2025年同比增长57%； - 公司布局人工智能超大芯数布线、超高低温光纤、1.6T光纤透镜阵列等前沿技术。 ### 盈利预测与评级 - 2026-2028年归母净利润预测分别为4.8/7.0/9.4亿元； - 当前PE分别为85/58/43倍； - 维持“增持”评级。 ### 风险提示 - 境外经营风险； - 国际贸易摩擦风险； - 客户集中度较高。 --- ## 报告列表 - 【固定收益】CPI、PPI同比均有所回升——4月物价数据点评（2026/05/13） - 【计算机】底层逻辑变化：ROI担忧或消除——北美CSP厂商财报小结（2026/05/13） - 【北交所】蘅东光(920045.BJ)——数据中心基建推动无源光器件收入yoy+61.5%，布线产品与光器件有望持续迭代升级（2026/05/14） --- ## 风险提示汇总 1. **固定收益板块**：财政发力、监管政策超预期、股市走强对债市情绪的冲击； 2. **计算机行业**：大模型性能成长速度、AI产品落地进度、行业公司业绩； 3. **蘅东光（北交所）**：境外经营风险、国际贸易摩擦、客户集中度风险。 --- ## 投资评级说明 - **证券投资评级**：根据6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅，分为买入、增持、中性、减持、无； - **行业投资评级**：根据行业股票指数与市场基准指数的对比，分为看好、中性、看淡； - **基准指数**：A股（沪深300）、北交所（北证50）、港股（HSCEI）、美股（标普500或纳斯达克）。 --- ## 机构销售信息 ### 华东机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |----------|--------------|------------------------------| | 李瑞雪 | 18202157216 | liruixue@huayuanstock.com | | 韦灵慧 | 15900818623 | weilinghui@huayuanstock.com | | 吴卓雅 | 13130676476 | wuzhuoya@huayuanstock.com | | 白鹭 | 17717065513 | bailu@huayuanstock.com | | 袁晓信 | 13636578577 | yuanxiaoxin@huayuanstock.com | | 杨舒怡 | 18857090315 | yangshuyi@huayuanstock.com | | 朱芷漫 | 15623249787 | zhuzhiman@huayuanstock.com | | 金璐敏 | 18701859882 | jinlumin@huayuanstock.com | | 吴琼 | 13524729225 | wuqiong@huayuanstock.com | | 陈博雅 | 18868102690 | chenboya@huayuanstock.com | | 万蕾 | 13564961723 | wanlei02@huayuanstock.com | | 刘怡岑 | 15000796699 | liuyicen@huayuanstock.com | | 田丽媛 | 13182929179 | tianliyuan@huayuanstock.com | | 侯世杰 | 19521452277 | houshijie@huayuanstock.com | | 李依桐 | 13502177189 | liyitong@huayuanstock.com | | 陈飞帆 | 17712236207 | chenfeifan@huayuanstock.com | | 黄梓洋 | 13564449978 | huangziyang@huayuanstock.com | | 柳柏 | 13045152592 | liubai02@huayuanstock.com | ### 华北机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |----------|--------------|------------------------------| | 王梓乔 | 13488656012 | wangziqiao@huayuanstock.com | | 胡佳媛 | 13263496173 | hujiayuan@huayuanstock.com | | 马昊 | 13581897385 | mahao@huayuanstock.com | | 恩卡尔 | 15010935260 | enkaer@huayuanstock.com | | 胡青璇 | 18800123955 | huqingxuan@huayuanstock.com | | 赵帆 | 18634226618 | zhaofan@huayuanstock.com | | 王慧文 | 15545222323 | wanghuiwen@huayuanstock.com | | 陈敏 | 18810312076 | chenmin01@huayuanstock.com | | 汪嘉玮 | 17710037863 | wangjiawei@huayuanstock.com | ### 华南机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |----------|--------------|------------------------------| | 杨洋 | 18603006849 | yangyang03@huayuanstock.com | | 彭婧 | 18507310636 | pengjing@huayuanstock.com | | 胡美娜 | 19129938895 | humeina@huayuanstock.com | | 韦洪涛 | 13269328776 | weihongtao@huayuanstock.com | | 蒋书琪 | 13755026751 | jiangshuqi@huayuanstock.com | | 王安妮 | 13850778699 | wanganni@huayuanstock.com | | 祝梦婷 | 17727576696 | zhumengting@huayuanstock.com | | 韩欣言 | 18898748915 | hanxinyan@huayuanstock.com | | 马思雨 | 13614697068 | masiyu@huayuanstock.com | | 夏维 | 15200869983 | xiawei03@huayuanstock.com | --- ## 证券分析师声明与免责声明 - 本报告基于合法合规信息撰写，不保证信息的准确性与完整性； - 报告观点仅为分析师个人看法，不构成对任何人的投资建议； - 报告内容可能因假设变化而影响预测结果； - 未经许可，不得复制、修改或分发本报告内容； - 报告版权归属华源证券，保留一切权利； - 投资者需独立评估信息，谨慎决策。