> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华源晨会精粹 20260729 总结 ## 核心内容概览 ### 1. 交运行业分析 - **地缘局势影响**：中东局势进入关键十字路口，美伊冲突再起，霍尔木兹海峡与曼德海峡的封锁风险上升。 - **油运需求变化**： - 若局势持续紧张，沙特原油出口可能转向“大绕航”，导致合规VLCC需求增加约100艘。 - 若局势缓和，霍尔木兹海峡与曼德海峡可能同步开放，油运“一V难求”，合规VLCC运力需求有望恢复至冲突前水平，并进一步增长。 - **运价中枢提升**：无论局势如何变化，合规VLCC运价中枢提升的确定性与弹性均较高。 - **投资建议**：建议关注招商轮船、中远海能、招商南油等油运相关企业。 ### 2. 计算机行业分析 - **AI算力投入增加**：头部模型厂商持续加码算力建设，OpenAI将2030年预计算力支出提高至7500亿美元，计划投资200亿美元建设“山茶花项目”数据中心。 - **云需求旺盛**：Google 26Q2 云业务收入同比增长82%，营业利润同比增长显著，AI驱动需求增长明显。 - **Capex预期调整**：随着CSP厂商财报陆续公布，市场对AI Capex投入预期有望重新对齐。 - **投资标的**：建议关注算力芯片（TSM、AVGO、NVDA、QCOM、MRVL）、存储（MU、SNDK、三星电子、SK海力士）、光模块（LITE、COHR、GLW、中际旭创、新易盛）、CPU（AMD、ARM、INTC、禾盛新材、海光信息）、液冷（VRT、冰轮环境、英维克、申菱环境、高澜股份、奕东电子）、AIDC电力（GEV、杰瑞股份、应流股份、天润工业、万泽股份、麦格米特、欧陆通、中恒电气、锐明技术）等相关企业。 ### 3. 北交所电感行业分析 - **行业背景**：电感器是基于电磁感应原理工作的电子元器件，2025年全球电感器市场规模达152.5亿美元，预计2035年将增至约286亿美元。 - **需求驱动**：AI服务器与汽车电子是高端电感需求增长的主要动力。 - **国产替代加速**：2026年1-5月我国电感出口额同比增长26%，国产化率突破45%，全年有望达到55%以上。 - **价格波动**：AI服务器专用TLVR结构电感年内累计涨幅达45%-70%，部分核心型号涨幅达150%。 - **投资建议**：北交所电感产业链涵盖上游测试（同惠电子）、中游磁件制造（格利尔、亚信股份）、产业配套（威贸电子）等，建议关注相关标的。 ### 4. 固定收益行业分析 - **基金持仓变化**：主动偏股基金重仓银行板块市值占比从26Q1的3.5%降至26Q2的1.8%，银行指数季度收益率为-8.4%。 - **配置重心转移**：基金更倾向于增持质优城商行，如宁波银行、江苏银行等，而部分股份行如招商银行、兴业银行被减持。 - **行业基本面**：2026年Q1银行净息差企稳，业绩增速有望明显改善，建议关注优质城商行及大行。 --- ## 主要观点总结 | 行业 | 主要观点 | |------|----------| | 交运 | 中东局势变化将直接影响油运需求，合规VLCC运力紧张局面有望持续，运价中枢提升确定性高 | | 计算机 | AI算力需求强劲，模型厂商持续加码，Capex投入预期重新对齐，行业景气度提升 | | 北交所 | AI算力与汽车电子双轮驱动电感需求增长，国产化率提升加速替代进程，行业进入量价齐升阶段 | | 固定收益 | 主动偏股基金重仓银行比例下降，配置重心向优质城商行转移，银行净息差企稳，业绩有望改善 | --- ## 关键信息汇总 ### 市场数据 | 指数名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 年初至今 | |----------|--------|--------|----------| | 上证指数 | 3,828.47 | 0.40% | -4.85% | | 创业板指 | 3,378.70 | 1.55% | 2.55% | | 沪深300 | 4,600.26 | 0.67% | -2.49% | | 中证1000 | 7,095.19 | 0.98% | -8.50% | | 科创50 | 1,678.74 | -0.87% | 19.62% | | 北证50 | 1,064.29 | 0.85% | -27.42% | ### 风险提示 - **交运**：中东地缘冲突全面升级、原油增产/需求不及预期、老船淘汰不及预期、全球宏观经济增长不及预期。 - **计算机**：大模型性能成长速度低于预期、AI产品落地低于预期、行业相关公司业绩不及预期。 - **北交所**：市场竞争加剧、技术更新与产品开发风险、宏观经济波动和市场环境变化风险。 - **固定收益**：宏观经济复苏不及预期、市场利率中枢低位徘徊、房地产及地方债风险暴露。 --- ## 投资建议汇总 | 行业 | 建议关注标的 | |------|----------------| | 交运 | 招商轮船、中远海能、招商南油 | | 计算机 | 算力芯片（TSM、AVGO、NVDA、QCOM、MRVL）、存储（MU、SNDK、三星电子、SK海力士）、光模块（LITE、COHR、GLW、中际旭创、新易盛）、CPU（AMD、ARM、INTC、禾盛新材、海光信息）、液冷（VRT、冰轮环境、英维克、申菱环境、高澜股份、奕东电子）、AIDC电力（GEV、杰瑞股份、应流股份、天润工业、万泽股份、麦格米特、欧陆通、中恒电气、锐明技术） | | 北交所 | 同惠电子、格利尔、亚信股份、威贸电子 | | 固定收益 | 江苏银行、宁波银行、南京银行、农业银行、浦发银行 | --- ## 报告摘要 - **交运**：中东局势变化将显著影响油运需求，合规VLCC运力紧张局面有望持续，运价中枢提升确定性高。 - **计算机**：AI算力投入持续加码，云需求旺盛，Capex投入预期有望重新对齐。 - **北交所**：AI算力与汽车电子推动电感需求增长，国产替代进程加速，行业进入量价齐升阶段。 - **固定收益**：基金重仓银行比例下降，配置重心向优质城商行转移，银行净息差企稳，业绩有望改善。 --- ## 机构销售联系方式 ### 华东机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |------|----------|------| | 李瑞雪 | 18202157216 | liruixue@huayuanstock.com | | 韦灵慧 | 15900818623 | weilinghui@huayuanstock.com | | 吴卓雅 | 13130676476 | wuzhuoya@huayuanstock.com | | 白鹭 | 17717065513 | bailu@huayuanstock.com | | 袁晓信 | 13636578577 | yuanxiaoxin@huayuanstock.com | | 杨舒怡 | 18857090315 | yangshuyi@huayuanstock.com | | 朱芷漫 | 15623249787 | zhuzhiman@huayuanstock.com | | 金璐敏 | 18701859882 | jinlumin@huayuanstock.com | | 吴琼 | 13524729225 | wuqiong@huayuanstock.com | | 陈博雅 | 18868102690 | chenboya@huayuanstock.com | | 万蕾 | 13564961723 | wanlei02@huayuanstock.com | | 刘怡岑 | 15000796699 | liuyicen@huayuanstock.com | | 田丽媛 | 13182929179 | tianliyuan@huayuanstock.com | | 侯世杰 | 19521452277 | houshijie@huayuanstock.com | | 李依桐 | 13502177189 | liyitong@huayuanstock.com | | 陈飞帆 | 17712236207 | chenfeifan@huayuanstock.com | | 黄梓洋 | 13564449978 | huangziyang@huayuanstock.com | | 柳柏 | 13045152592 | liubai02@huayuanstock.com | | 张嘉诚 | 18656199319 | zhangjiacheng@huayuanstock.com | | 周旭 | 15021229967 | zhouxu@huayuanstock.com | ### 华北机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |------|----------|------| | 王梓乔 | 13488656012 | wangziqiao@huayuanstock.com | | 胡佳媛 | 13263496173 | hujiayuan@huayuanstock.com | | 马昊 | 13581897385 | mahao@huayuanstock.com | | 恩卡尔 | 15010935260 | enkaer@huayuanstock.com | | 胡青璇 | 18800123955 | huqingxuan@huayuanstock.com | | 赵帆 | 18634226618 | zhaofan@huayuanstock.com | | 蒋安琪 | 15822755051 | janganqi01@huayuanstock.com | | 王慧文 | 15545222323 | wanghuiwen@huayuanstock.com | | 陈敏 | 18810312076 | chenmin01@huayuanstock.com | | 汪嘉玮 | 17710037863 | wangjiawei@huayuanstock.com | ### 华南机构销售 | 姓名 | 联系方式 | 邮箱 | |------|----------|------| | 杨洋 | 18603006849 | yangyang03@huayuanstock.com | | 彭婧 | 18507310636 | pengjing@huayuanstock.com | | 胡美娜 | 19129938895 | humeina@huayuanstock.com | | 韦洪涛 | 13269328776 | weihongtao@huayuanstock.com | | 蒋书琪 | 13755026751 | jiangshuqi@huayuanstock.com | | 王安妮 | 13850778699 | wanganni@huayuanstock.com | | 祝梦婷 | 17727576696 | zhumengting@huayuanstock.com | | 韩欣言 | 18898748915 | hanxinyan@huayuanstock.com | | 马思雨 | 13614697068 | masiyu@huayuanstock.com | | 刘嘉环 | 18701179327 | liujiahuan@huayuanstock.com | | 李若鸿 | 18988795187 | liruohong@huayuanstock.com |