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华源晨会精粹 20260723 总结

核心内容概述

2026年7月23日华源晨会精粹主要聚焦于医药、计算机及北交所三大板块，分别对药明康德、禾盛新材及悦龙科技进行了深度分析，给出投资建议并提示相关风险。

医药板块：药明康德

主要观点

• 药明康德为全球医药及生命科学行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务。
• 公司采用独特的“CRDMO”业务模式，涵盖化学药研发、生物学研究、临床前测试及临床研发等领域。
• 2015年至2025年，公司营业收入由48.83亿元增长至454.56亿元，CAGR为25.0%；归母净利润由3.49亿元增长至191.51亿元，CAGR为49.3%。
• 2025年成功合成并交付超42万个新化合物，R到D转化分子310个。
• TIDES业务收入达113.7亿元，同比+96.0%。
• GLP-1等大单品及创新药授权出海高景气，有望持续带动订单增长。
• 在手订单同比增长23.6%至597.7亿元，业绩稳定性增强。

盈利预测与评级

• 2026–2028年归母净利润分别为174.57/207.27/250.19亿元，同比增速分别为-8.84%/18.73%/20.71%。
• 2026年7月21日收盘价对应的PE分别为22/18/15倍。
• 可比公司：药明合联、凯莱英、康龙化成。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 国际环境变化的风险。
• 药物研发市场增速不及预期的风险。
• 行业竞争加剧的风险。

计算机板块：禾盛新材

主要观点

• 禾盛新材是家电外观复合材料领域头部企业，深耕行业二十余年，客户壁垒稳固。
• 受益于家电以旧换新政策及海外市场复苏，公司营收、利润稳步增长，盈利质量优化。
• 公司参股熠知电子推出基于Armv9架构的熠知AICPUTF9000系列产品，性能对标国际高端产品。
• 海曦技术推出可单机运行满血版 DeepSeek 模型的 AI 一体机，有望打造公司第二增长曲线。
• CPU 在 AI 时代重要性提升，国产替代进程加速，公司有望受益。

盈利预测与评级

• 2026–2028年营业收入分别为28.70/33.13/37.88亿元，同比增速分别为12%/15%/14%。
• 归母净利润分别为1.77/2.39/3.21亿元，同比增速分别为8%/36%/34%。
• 当前股价对应的PE分别为82/60/45倍。
• 首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 行业竞争风险。
• 汇率波动风险。
• 原材料价格波动风险。
• 人工智能领域风险。

北交所板块：悦龙科技

主要观点

• 悦龙科技专注于流体输送柔性管道研发、生产和销售，产品覆盖海洋工程、陆地油气及工业专用软管三大领域。
• 2022–2025年营收CAGR达15%，归母净利润CAGR达24%。
• 公司具备四大核心技术：超高压结构设计、整体硫化接头工艺、特种橡胶配方、多材料复合，技术壁垒显著。
• 外销收入占比由2022年的31.70%提升至2025年的45.44%，海外市场拓展成效显著。
• 公司已中标意大利塞班P79项目，实现高端海工软管供货欧洲市场突破。
• 全球海工与压裂软管市场持续扩容，公司有望通过出海和新品放量打开成长空间。

盈利预测与评级

• 2026–2028年归母净利润分别为1.04/1.23/1.46亿元，对应PE分别为17/14/12倍。
• 可比公司：利通科技、中裕科技、川环科技，2026年PE均值为17X。
• 首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 国际贸易政策风险。
• 存货管理风险。
• 核心技术失密风险。

关键信息总结

市场数据

投资建议

• 药明康德：维持“买入”评级。
• 禾盛新材：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 悦龙科技：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 医药板块：国际环境变化、药物研发市场增速不及预期、行业竞争加剧。
• 计算机板块：行业竞争、汇率波动、原材料价格波动、人工智能领域风险。
• 北交所板块：国际贸易政策、存货管理、核心技术失密。

报告摘要结构

• 医药：药明康德
• 计算机：禾盛新材
• 北交所：悦龙科技

投资评级说明

• 买入：证券相对市场基准指数涨跌幅在20%以上。
• 增持：证券相对市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间。
• 中性：涨跌幅在-5%~5%之间。
• 减持：涨跌幅低于-5%。
• 无：无法给出明确评级。

基准指数

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数。
• 北交所市场：北证50指数。
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）。
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数。
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数。