> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华源晨会精粹 20260312 总结 ## 核心内容概述 2026年3月12日的华源晨会精粹涵盖了计算机、食品饮料、机器人、交运及北交所等多个行业的分析，重点聚焦于AI技术发展、企业业绩表现、市场趋势及投资建议。 --- ## 一、计算机行业：国产AI跑出正循环 ### 主要观点 - **AI模型调用量增长显著**：2026年2月，中国AI模型调用量首次超过美国，达到5.16万亿Token，三周增长127%。 - **全球市场份额提升**：中国模型在全球调用量排名前五的模型中占据四席，显示中国AI厂商在全球竞争力的提升。 - **算力市场持续增长**：国内算力市场增速快，算力公司营收不断增长，如寒武纪、海光信息等公司业绩增长显著。 - **政策支持与技术壁垒**：国家层面的战略引导和政策支持为AI发展提供保障，算力芯片行业具有高壁垒、重研发投入的特征。 - **投资建议**：持续看好国产算力板块，建议关注芯片、CPU、ODM厂商、IDC公司及零部件供应商。 ### 关键信息 - 2月9日~15日，中国模型调用量达4.12万亿Token，超过美国的2.94万亿Token。 - 2024年中国人工智能市场规模为7330亿元，预计2026年将达12534亿元。 - 建议关注的公司包括：芯原股份、寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、灿芯股份、天数智芯、壁仞科技、盛科通信等。 --- ## 二、食品饮料行业：重庆啤酒基本面稳健 ### 主要观点 - **业绩稳健增长**：2025年公司实现营业收入147.22亿元，同比增长0.53%；归母净利润12.31亿元，同比增长10.43%。 - **量价表现趋稳**：销量和吨价均小幅增长，高档产品销量占比提升至50.2%。 - **盈利能力提升**：毛利率提升2.31%至50.88%，净利率提升1.47%至16.8%。 - **分红预期高**：若公司2026年维持100%分红比例，当前股息率约为4.68%。 ### 关键信息 - 公司与重庆嘉威啤酒和解，冲回预计负债，对当期损益产生正面影响。 - 2025年Q4营收16.63亿元，同比增长5.15%，但归母净利润亏损0.1亿元。 - 公司产品结构持续优化，国际品牌销量增长，本地品牌销量降幅收窄。 --- ## 三、机器人行业：卧安机器人商业闭环与垂类应用拓展 ### 主要观点 - **海外收入占比高**：公司海外收入占比超95%，深耕日本、欧洲及北美市场。 - **技术优势明显**：自研VLA模型、数据工厂及标准化零部件能力，提升产品泛化能力。 - **垂类产品多点开花**：推出运动、陪伴、家务三大新业务，打开新增长极。 - **市场前景广阔**：预计2025-2027年营收分别为9.0/14.8/19.4亿元，增速分别为47%/65%/32%。 - **首次覆盖，给予“买入”评级**：公司有望通过垂类新品提升ASP与毛利，形成飞轮效应。 ### 关键信息 - 公司2024年全球家庭机器人系统产品市占率11.9%，零售额排名第一。 - 2025年推出Acemate、KataFriends、OneroH1等新品，具备高单价与市场潜力。 - 公司计划以低于一万美元的价格销售OneroH1，预计2034年全球家用机器人市场规模将达1072亿美元。 --- ## 四、交运行业：中国民航信息网络（00696.HK）业绩与估值修复 ### 主要观点 - **业绩显著回升**：2024年公司营收88.23亿元，同比增长26.3%；归母净利润20.74亿元，同比增长48.3%。 - **行业复苏带动增长**：全国民航旅客量超2019年同期，带动公司收入潜力释放。 - **全产业链布局**：公司掌握GDS系统核心技术，是国内唯一GDS供应商，具备高壁垒。 - **投资建议**：预计2025-2027年归母净利润分别为23.1/26.2/29.6亿元，给予“买入”评级。 ### 关键信息 - 公司国内市场份额达95%，全球排名第二。 - 公司业务涵盖GDS、CRS系统及数据网络服务，受益于航空业数字化升级。 - 当前PE分别为11.9/10.4/9倍，盈利增长态势明确。 --- ## 五、北交所：同力股份（920599.BJ）业绩增长与海外市场拓展 ### 主要观点 - **业绩稳步增长**：2025年公司营收65.97亿元，归母净利润8.58亿元，同比分别增长7%和8%。 - **新能源与无人驾驶推动增长**：新能源产品需求大，单价高；无人驾驶车型持续增长。 - **海外市场拓展**：公司正加速开拓非洲、中亚、南美等市场，提升全球竞争力。 - **盈利预测与评级**：预计2025-2027年归母净利润分别为8.58/9.86/11.03亿元，给予“买入”评级。 ### 关键信息 - 2025年Q4营收18.02亿元，同比增长2%；归母净利润3.23亿元，同比下降3%。 - 公司预计2025年露天煤矿无人驾驶矿卡数量达5750辆，同比增长超1倍。 - 公司已与力拓集团合作，交付新能源矿用车，未来将推出200吨以上大型化产品。 --- ## 风险提示汇总 ### 计算机行业 - 国产大模型性能成长速度低于预期； - AI产品落地低于预期； - 政策与宏观风险； - 国产算力供给与需求进度不及预期； - 行业相关公司业绩不及预期。 ### 食品饮料行业 - 原材料成本波动； - 市场竞争加剧； - 食品安全问题。 ### 机器人行业 - 海外市场与渠道依赖风险； - 新品类放量与产品质量风险； - 全球消费需求与汇率波动风险； - 智能家居生态平台竞争加剧的风险。 ### 交运行业 - 航空业客流增长不及预期； - 系统集成业务项目落地不及预期； - 人力成本上涨超市场预期； - 应收账款客户违约风险。 ### 北交所行业 - 市场竞争加剧风险； - 工程机械行业波动风险； - 技术更新和产品开发风险。 --- ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于市场基准指数涨跌幅在20%以上； - **增持**：证券相对于市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间； - **中性**：证券相对于市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间； - **减持**：证券相对于市场基准指数涨跌幅低于-5%； - **无**：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。 --- ## 基准指数 - **A股市场**（北交所除外）：沪深300指数； - **北交所市场**：北证50指数； - **香港市场**：恒生中国企业指数（HSCEI）； - **美国市场**：标普500指数或纳斯达克指数； - **新三板市场**：三板成指或三板做市指数。