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华源晨会精粹 20260312 总结

核心内容概述

2026年3月12日的华源晨会精粹涵盖了计算机、食品饮料、机器人、交运及北交所等多个行业的分析，重点聚焦于AI技术发展、企业业绩表现、市场趋势及投资建议。

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一、计算机行业：国产AI跑出正循环

主要观点

• AI模型调用量增长显著：2026年2月，中国AI模型调用量首次超过美国，达到5.16万亿Token，三周增长127%。
• 全球市场份额提升：中国模型在全球调用量排名前五的模型中占据四席，显示中国AI厂商在全球竞争力的提升。
• 算力市场持续增长：国内算力市场增速快，算力公司营收不断增长，如寒武纪、海光信息等公司业绩增长显著。
• 政策支持与技术壁垒：国家层面的战略引导和政策支持为AI发展提供保障，算力芯片行业具有高壁垒、重研发投入的特征。
• 投资建议：持续看好国产算力板块，建议关注芯片、CPU、ODM厂商、IDC公司及零部件供应商。

关键信息

• 2月9日~15日，中国模型调用量达4.12万亿Token，超过美国的2.94万亿Token。
• 2024年中国人工智能市场规模为7330亿元，预计2026年将达12534亿元。
• 建议关注的公司包括：芯原股份、寒武纪、海光信息、摩尔线程、沐曦股份、灿芯股份、天数智芯、壁仞科技、盛科通信等。

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二、食品饮料行业：重庆啤酒基本面稳健

主要观点

• 业绩稳健增长：2025年公司实现营业收入147.22亿元，同比增长0.53%；归母净利润12.31亿元，同比增长10.43%。
• 量价表现趋稳：销量和吨价均小幅增长，高档产品销量占比提升至50.2%。
• 盈利能力提升：毛利率提升2.31%至50.88%，净利率提升1.47%至16.8%。
• 分红预期高：若公司2026年维持100%分红比例，当前股息率约为4.68%。

关键信息

• 公司与重庆嘉威啤酒和解，冲回预计负债，对当期损益产生正面影响。
• 2025年Q4营收16.63亿元，同比增长5.15%，但归母净利润亏损0.1亿元。
• 公司产品结构持续优化，国际品牌销量增长，本地品牌销量降幅收窄。

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三、机器人行业：卧安机器人商业闭环与垂类应用拓展

主要观点

• 海外收入占比高：公司海外收入占比超95%，深耕日本、欧洲及北美市场。
• 技术优势明显：自研VLA模型、数据工厂及标准化零部件能力，提升产品泛化能力。
• 垂类产品多点开花：推出运动、陪伴、家务三大新业务，打开新增长极。
• 市场前景广阔：预计2025-2027年营收分别为9.0/14.8/19.4亿元，增速分别为47%/65%/32%。
• 首次覆盖，给予“买入”评级：公司有望通过垂类新品提升ASP与毛利，形成飞轮效应。

关键信息

• 公司2024年全球家庭机器人系统产品市占率11.9%，零售额排名第一。
• 2025年推出Acemate、KataFriends、OneroH1等新品，具备高单价与市场潜力。
• 公司计划以低于一万美元的价格销售OneroH1，预计2034年全球家用机器人市场规模将达1072亿美元。

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四、交运行业：中国民航信息网络（00696.HK）业绩与估值修复

主要观点

• 业绩显著回升：2024年公司营收88.23亿元，同比增长26.3%；归母净利润20.74亿元，同比增长48.3%。
• 行业复苏带动增长：全国民航旅客量超2019年同期，带动公司收入潜力释放。
• 全产业链布局：公司掌握GDS系统核心技术，是国内唯一GDS供应商，具备高壁垒。
• 投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为23.1/26.2/29.6亿元，给予“买入”评级。

关键信息

• 公司国内市场份额达95%，全球排名第二。
• 公司业务涵盖GDS、CRS系统及数据网络服务，受益于航空业数字化升级。
• 当前PE分别为11.9/10.4/9倍，盈利增长态势明确。

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五、北交所：同力股份（920599.BJ）业绩增长与海外市场拓展

主要观点

• 业绩稳步增长：2025年公司营收65.97亿元，归母净利润8.58亿元，同比分别增长7%和8%。
• 新能源与无人驾驶推动增长：新能源产品需求大，单价高；无人驾驶车型持续增长。
• 海外市场拓展：公司正加速开拓非洲、中亚、南美等市场，提升全球竞争力。
• 盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为8.58/9.86/11.03亿元，给予“买入”评级。

关键信息

• 2025年Q4营收18.02亿元，同比增长2%；归母净利润3.23亿元，同比下降3%。
• 公司预计2025年露天煤矿无人驾驶矿卡数量达5750辆，同比增长超1倍。
• 公司已与力拓集团合作，交付新能源矿用车，未来将推出200吨以上大型化产品。

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风险提示汇总

计算机行业

• 国产大模型性能成长速度低于预期；
• AI产品落地低于预期；
• 政策与宏观风险；
• 国产算力供给与需求进度不及预期；
• 行业相关公司业绩不及预期。

食品饮料行业

• 原材料成本波动；
• 市场竞争加剧；
• 食品安全问题。

机器人行业

• 海外市场与渠道依赖风险；
• 新品类放量与产品质量风险；
• 全球消费需求与汇率波动风险；
• 智能家居生态平台竞争加剧的风险。

交运行业

• 航空业客流增长不及预期；
• 系统集成业务项目落地不及预期；
• 人力成本上涨超市场预期；
• 应收账款客户违约风险。

北交所行业

• 市场竞争加剧风险；
• 工程机械行业波动风险；
• 技术更新和产品开发风险。

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投资评级说明

• 买入：证券相对于市场基准指数涨跌幅在20%以上；
• 增持：证券相对于市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间；
• 中性：证券相对于市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间；
• 减持：证券相对于市场基准指数涨跌幅低于-5%；
• 无：因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

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基准指数

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数；
• 北交所市场：北证50指数；
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）；
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数；
• 新三板市场：三板成指或三板做市指数。