20220415-首创证券-德赛西威-002920.SZ-公司简评报告_智能驾驶业务同比高增_新增订单年化金额创历史新高_3页_808kb

德赛西威2021年简评报告总结

核心内容

德赛西威（002920）在2021年实现了营收和净利润的显著增长，展现出强劲的发展势头。公司智能驾驶业务同比增长接近翻倍，智能座舱和智能驾驶产品持续放量，新增订单年化销售金额创历史新高，显示公司在智能汽车领域的领先地位。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司营收为95.7亿元，同比增长40.7%；归母净利为8.3亿元，同比增长60.7%。其中，2021年第四季度营收为32.7亿元，同比增长30.6%，环比增长47.1%；归母净利为3.4亿元，同比增长70.9%，环比增长180.6%。
• 毛利率提升：2021年公司整体毛利率为24.6%，同比增长1.2个百分点；智能座舱业务毛利率为24.5%，同比增长0.4个百分点；智能驾驶业务毛利率为20.8%，同比增长9.9个百分点。高价值产品占比提升及规模效应是毛利率上升的主要原因。
• 费用率下降：公司三费费用率同比下降0.3个百分点，研发费用率略有上升，但整体费用控制良好。
• 净利率提升：2021年净利率为8.7%，同比增长1.1个百分点；2021年第四季度净利率为10.5%，同比增长2.5个百分点。净利率提升主要得益于毛利率改善及坏账损失和公允价值变动收益的正面影响。
• 新增订单突破：2021年新增订单年化销售额超过120亿元，其中智能驾驶产品销售额超过40亿元，同比增长超过80%，显示公司业务扩展迅速。

关键信息

产品与业务进展

• 智能座舱：公司与高通达成战略合作，基于第4代骁龙座舱平台打造第四代智能座舱系统，推动多联屏、座舱域控制器等产品持续放量。
• 智能驾驶：公司布局了超声波雷达、摄像头、毫米波雷达、T-BOX等传感器产品，新一代基于英伟达Orin芯片的高算力自动驾驶域控制器平台已获得多个项目定点。
• 网联服务：公司推出新一代智能座舱交互操作系统蓝鲸4.0，已在合创汽车的新车型上搭载。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022年、2023年和2024年营收分别为120.9亿元、150.5亿元和190.2亿元，对应归母净利润分别为11.0亿元、14.0亿元和18.3亿元。
• 估值分析：以当前收盘价计算，2022年PE为50.8倍，2023年为39.8倍，2024年为30.4倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。
• 评级：维持“买入”评级，认为公司业绩增长潜力大，未来发展前景乐观。

风险提示

• 芯片短缺缓解程度不及预期
• 原材料成本上升超预期
• 车市需求复苏不及预期

财务数据概览

营收与利润

财务比率

现金流与资产负债

总结

德赛西威在2021年实现了显著的业绩增长，智能驾驶业务表现尤为突出。公司新增订单年化金额创历史新高，显示出强大的市场竞争力和业务拓展能力。未来几年，公司预计将继续保持增长态势，盈利能力有望进一步提升。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值。然而，仍需关注芯片短缺、原材料成本上升及市场需求变化等潜在风险。