20220415-东吴证券-德赛西威-002920.SZ-Q4业绩靓丽_2021年化新订单超120亿_3页_662kb

报告摘要

德赛西威 (002920) 详细总结

核心内容

德赛西威（002920）在2021年取得了显著的业绩增长，Q4表现尤为突出。公司全年实现营业收入95.69亿元，同比增长40.8%，归母净利润8.33亿元，同比增长60.8%。Q4营收32.67亿元，同比增长30.6%，环比增长47.1%；归母净利润3.42亿元，同比增长70.9%，环比增长180.6%。公司对2022-2024年的盈利预测进行了调整，上调了营收预期，同时对归母净利润进行了适度下调，主要因研发费用率提升及原材料成本上涨。

主要观点

业绩表现

2021年全年营收增长显著，Q4业绩靓丽，同比增长和环比增长均超预期。
归母净利润同比增长60.8%，扣非归母净利润同比增长77.7%，显示出公司盈利能力的持续增强。

业务发展

智能座舱业务：营收78.9亿元，同比增长33.5%，毛利率24.45%，同比提升0.43个百分点，第二代域控制器已量产，第三代产品获得多家主流客户定点。
智能驾驶业务：营收13.9亿元，同比增长94.8%，毛利率20.78%，同比提升9.94个百分点，H2毛利率提升至21.99%，环比H1增长2.94个百分点。
网联服务业务：营收2.89亿元，同比增长65.1%，业务发展迅速。

新项目订单

公司在2021年获得年化销售额超120亿元的新项目订单，同比增长超过80%。
新客户包括路特斯、PSA等，显示出公司在市场拓展方面的强劲势头。

产品进展

新一代自动驾驶域控制器IPU04于2021年10月下线，单车价值量提升，预计2022年量产装车，将推动智能驾驶业务进一步增长。

关键信息

财务预测

年份	营业收入（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	每股收益（元/股）	P/E（倍）
2021A	9,569	41%	833	61%	1.50	66.93
2022E	12,518	31%	1,158	39%	2.08	48.16
2023E	17,597	41%	1,703	47%	3.07	32.73
2024E	23,595	34%	2,431	43%	4.38	22.93

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	9.61	11.54	14.61	18.99
ROIC（%）	15.58	16.99	20.47	22.32
ROE-摊薄（%）	15.60	18.06	20.99	23.06
资产负债率（%）	46.64	46.51	49.21	50.45
P/B（倍）	10.44	8.70	6.87	5.29

现金流与投资

经营活动现金流：2021年为843亿元，2022年预计为622亿元，2023年预计为1,367亿元，2024年预计为2,233亿元，整体趋势向好。
投资活动现金流：2021年为-773亿元，预计2022年为-1,636亿元，2023年为-1,146亿元，2024年为-1,137亿元，显示公司持续进行资本投入。
筹资活动现金流：2021年为464亿元，预计2022年为46亿元，2023年为4亿元，2024年为4亿元，筹资活动逐渐趋于稳定。

投资评级

公司维持“买入”评级，基于智能座舱及智能驾驶业务的强劲增长和新项目订单的突破，未来业绩有望持续超预期。

风险提示

全球疫情控制低于预期，可能影响供应链和市场需求。
行业缺芯情况持续时间超出预期，可能对产品交付和盈利能力造成影响。

市场数据

指标	数值（元）
收盘价	100.40
一年最低/最高价	76.90/161.58
市净率（倍）	10.44
流通A股市值（百万元）	55,204.94
总市值（百万元）	55,749.51

财务数据概览

资产负债表：资产总计从2021年的10,152亿元增长至2024年的21,434亿元，负债合计从4,735亿元增长至10,814亿元。
利润表：毛利率从24.60%逐步提升至24.79%，归母净利率从8.70%提升至10.30%。
现金流量表：经营活动现金流总体增长，但投资活动现金流持续为负，显示公司持续投入研发和扩张。

总结

德赛西威在2021年实现了显著的业绩增长，尤其在Q4表现突出，显示出公司业务的强劲发展势头。智能座舱和智能驾驶业务均实现高增长，新项目订单突破历史新高，新一代域控制器即将量产，进一步增强公司市场竞争力。公司财务状况稳健，资产负债率可控，盈利预测上调，投资评级维持“买入”，但需关注全球疫情及行业缺芯等潜在风险。

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