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德赛西威（002920）2021年业绩及投资点评总结

核心内容

德赛西威在2021年取得了显著的业绩增长，其汽车电子业务表现尤为突出。公司全年实现营业总收入95.69亿元，同比增长40.75%，归属于上市公司股东的净利润达到8.33亿元，同比增长60.75%。尽管面临缺芯和原材料价格上涨等不利因素，公司仍实现了毛利率24.60%，同比提升1.21个百分点，显示出其强大的产品竞争力。

主要观点

业绩表现

• 2021年营收增长：公司全年营业收入为95.69亿元，同比增长40.75%，其中第四季度营收为32.67亿元，同比增长30.61%。
• 智能座舱业务增长：智能座舱业务实现营收78.93亿元，同比增长33.52%。
• 智能驾驶业务爆发：智能驾驶业务实现营收13.87亿元，同比增长94.78%，成为增长最快的业务板块。
• 订单量突破：2021年获得年化销售额超过120亿元的新项目订单，其中智能驾驶业务订单超过40亿元，显示公司订单获取能力强劲。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为128.16亿元、164.90亿元和209.79亿元，净利润分别为11.32亿元、15.39亿元和19.45亿元。
• EPS预测：预计每股收益分别为2.04元、2.77元和3.50元。
• 估值指标：对应2022年PE为49.25倍，2023年为36.23倍，2024年为28.66倍，显示估值逐步下降，但仍处于较高水平。

业务前景

• 智能座舱：第二代座舱域控制器已实现规模化量产，第三代产品获得多家主流车企定点，第四代系统支持多维交互和多样化智能化场景。
• 智能驾驶：公司掌握从传感器到算法的全栈解决方案，第一代高算力自动驾驶域控制器平台已在小鹏汽车车型中量产，新一代平台获得多个客户项目定点，未来增长潜力大。
• 网联服务及其他：营收同比增长65.10%，显示公司在智能网联汽车领域持续拓展。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2021年为95.69亿元，2022年预计为128.16亿元，增长34%。
• 净利润：2021年为8.33亿元，2022年预计为11.32亿元，增长36%。
• 毛利率：2021年为24.60%，同比提升1.21个百分点。
• 资产负债结构：2021年总资产为10152亿元，负债合计为4735亿元，股东权益为5416亿元。
• 现金流：2021年经营活动现金流净额为843亿元，投资活动现金流净额为-773亿元，筹资活动现金流净额为464亿元，全年现金净流量为541亿元。

投资指标

• PE：2021年为66.93倍，预计2022年为49.25倍，2023年为36.23倍，2024年为28.66倍。
• PB：2021年为10.44倍，预计2022年为8.61倍，2023年为6.94倍，2024年为5.58倍。
• EV/EBITDA：2021年为63.26倍，预计2022年为43.27倍，2023年为32.83倍，2024年为26.37倍。
• ROE：2021年为16%，预计2022年为17%，2023年为19%，2024年为19%。

风险提示

• 市场风险：汽车销量不及预期可能影响公司业绩。
• 业务拓展风险：智能网联业务拓展速度可能不及预期。

结论

德赛西威凭借在智能座舱、智能驾驶及网联服务领域的领先地位，2021年实现了业绩的大幅增长，订单量也突破历史新高。公司未来几年预计将继续受益于智能网联汽车的发展趋势，盈利能力和估值水平有望进一步提升。因此，维持“买入”评级，建议投资者关注其长期增长潜力。