20250429-开源证券-德赛西威-002920.SZ-中小盘信息更新_Q1业绩靓丽_首发全栈辅助驾驶解决方案_4页_870kb

德赛西威投资报告要点总结

核心结论
开源证券维持德赛西威（002920.SZ）“买入”投资评级，预计2025-2027年归母净利润将达2717/3474/4494亿元，对应EPS分别为4.90/6.26/8.10元/股，PE估值从371倍降至128倍。公司Q1业绩稳健增长，毛利率显著改善，全栈辅助驾驶解决方案发布推动成长空间打开。

财务表现

• 营收与利润：2025Q1营业收入679.2亿元，同比+202.6%；归母净利润58.2亿元，同比+513.2%；扣非净利润49.7亿元，同比+340.8%。非经常性损益0.85亿元，主要因处置参股公司股权。
• 毛利率改善：2025Q1毛利率20.52%，同比+11.8pct，环比+21.2pct，反映成本控制优化及产品结构升级。
• 费用管理：销售/管理/研发/财务费用率分别为10.4%/2.17%/9.65%/0.41%，同比整体下降，研发持续高投入支撑新产品开发。

技术布局与业务进展

• 智能驾驶突破：上海车展首发全栈辅助驾驶解决方案，覆盖高速、城区、泊车等主流场景，形成“五维”能力框架（研发-量产-工程化-底软-算法）及“铁三角”产品布局（域控制器、传感器、算法）。
• 全栈技术路径：从域集中到中央计算再到车路云一体化，推动汽车行业生态建设，增强海内外客户竞争力。
• 订单与产能：在手订单充沛，卡位优势显著，预计2025-2027年营收复合增速达32%，净利润增速29%，毛利率逐步回落至169%。

风险提示

1. 市场竞争加剧可能冲击盈利预期；
2. 行业需求不及预期或影响业务增长；
3. 技术迭代速度不及预期可能导致竞争力下降。

估值指标

• 2025E P/E 211倍，2026E 165倍，2027E 128倍；
• 2025E P/B 49倍，2026E 39倍，2027E 31倍；
• EV/EBITDA 2025E 181倍，2026E 143倍，2027E 113倍。

关键财务比率

• 营业收入增速：2025年32%，2026年31%，2027年29%；
• 净利润增速：2025年35%，2026年27%，2027年29%；
• ROE：2025年23%，2026年234%，2027年239%；
• 总资产周转率：2025年15，2026年16，2027年16；
• 营运资金周转率：2025年35，2026年34，2027年35。

数据来源与免责声明
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