20210721-天风证券-星网锐捷-002396.SZ-21H1业绩预告超预期_未来有望保持快速增长态势_4页_757kb
报告摘要
星网锐捷（002396）总结
核心内容
星网锐捷在2021年上半年发布了业绩预告，预计实现归母净利润2.06亿-3.09亿元，同比增长200%-350%，超出市场预期。2021年第二季度单季度中值归母净利润为2.57亿元，同比增长110%。业绩增长主要受益于疫情得到有效控制，客户需求复苏，销售订单和发货量同比增加，以及产品结构优化带来的销售毛利率提升。
主要观点
- 业绩增长显著：2021H1业绩超预期增长，显示公司经营稳健。
- 行业趋势向好：ICT格局重塑推动网络设备和云桌面业务增长。
- 产品布局完善：公司信创产品布局完备，包括终端整机、桌面云系统、超融合系统等，与多家厂商完成相互认证，形成完整的信创生态。
- 市场份额领先：锐捷网络在数据中心交换机和互联网市场占据领先地位，升腾在云桌面市场连续六年保持第一。
- 未来增长可期：公司两大核心业务——网络设备和云桌面，预计未来几年将持续增长，受益于信创政策及行业需求提升。
关键信息
业绩表现
- 2021H1归母净利润：2.06亿-3.09亿元，同比增长200%-350%
- 2021Q2单季度中值归母净利润：2.57亿元，同比增长110%
- 2021-2023年净利润预测：6.3亿、7.9亿、9.2亿元，较之前预测上调
市场份额
- 锐捷网络交换机在国内互联网领域市占率42.5%，排名第一
- 2020年以太网交换机在中国市场占有率排名第三，Wi-Fi6产品出货量第一
- 锐捷网络VDI市场份额34.7%，连续六年领跑
- 升腾云终端和瘦客户机市场份额持续领先
业务布局
- 信创终端整机、桌面云系统、超融合系统等产品进入国家信创技术图谱
- 与龙芯、兆芯、鲲鹏、飞腾等芯片厂商，统信等操作系统厂商，以及华为鲲鹏等服务器厂商完成相互认证
投资建议
- 投资评级：增持（维持评级）
- 目标价格：未提供
- 当前价格：27.5元
- 2022年PE：20倍
风险提示
- 贸易战导致出口产品销量下降
- 疫情对上下游的影响
- 产品竞争加剧
- 部分业务客户集中度高，季节性较强
- 业绩预告为初步核算，以半年报为准
财务预测摘要
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 9,265.77 | 10,304.23 | 12,586.16 | 15,214.62 | 18,214.50 |
| 净利润（百万元） | 593.93 | 431.38 | 632.95 | 790.12 | 918.19 |
| 每股收益（元） | 1.02 | 0.74 | 1.09 | 1.35 | 1.57 |
| 市盈率（P/E） | 27.01 | 37.18 | 25.34 | 20.30 | 17.47 |
| 市净率（P/B） | 3.79 | 3.83 | 3.35 | 2.89 | 2.50 |
| EV/EBITDA | 9.66 | 5.99 | 14.70 | 11.84 | 9.77 |
财务比率
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 38.30% | 34.94% | 33.56% | 33.35% | 33.14% |
| 净利率 | 6.41% | 4.19% | 5.03% | 5.19% | 5.04% |
| ROE | 14.05% | 10.30% | 13.21% | 14.26% | 14.32% |
| ROIC | 34.91% | 29.91% | 35.09% | 37.60% | 36.72% |
| 资产负债率 | 36.78% | 43.98% | 38.81% | 40.81% | 38.56% |
| 流动比率 | 2.17 | 1.78 | 2.10 | 2.07 | 2.25 |
| 速动比率 | 1.57 | 1.16 | 1.58 | 1.37 | 1.67 |
结论
星网锐捷凭借其在ICT领域的强大竞争力和信创产品的全面布局，有望在未来几年持续受益于行业增长。公司作为云计算赛道中的优质企业，其网络设备和云桌面业务表现突出，具有较高的市场占有率和良好的增长前景。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和增长潜力，中长期投资价值被看好。
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