20170417-安信证券-星网锐捷-002396.SZ-云桌面和WiFi_高速增长_新进入中国移动智能家庭网关市场打开新空间_24页_1mb

星网锐捷（002396.SZ）详细总结

核心内容

星网锐捷是一家国内领先的ICT综合解决方案提供商，公司以“三位一体”的布局（硬件、软件、服务）覆盖多个细分行业，包括企业级网络、瘦客户机、视频信息应用、智能家庭网关、云桌面解决方案、支付POS、防灾减灾解决方案以及通讯设备等。公司旗下多家子公司分别在各自领域占据领先地位，如锐捷网络在企业级WLAN市场，升腾资讯在瘦客户机市场，星网视易在小型商用影音设备市场，四创软件在防灾减灾信息化市场，德明通讯在无线通讯终端市场。

主要观点

• ICT行业布局：公司拥有完整的“硬件+软件+服务”三位一体的业务体系，覆盖多个细分行业，巩固了其在行业内的领先地位。
• 企业级WLAN市场：锐捷网络在该市场占有率领先，凭借“极简网络”解决方案，成功拓展增量和存量市场。
• 智能家庭网关市场：公司成功切入中国移动的智能家庭网关供应链，2017年集采规模达1800万台，为公司带来新的业绩增长空间。
• 云桌面解决方案：升腾资讯推出“升腾桌面云解决方案”，结合瘦客户机市场优势，打造“端+云”完整生态圈，提升毛利水平。
• 小型商用影音设备：星网视易凭借KTV市场优势，拓展至小型商用市场，2016年营收同比增长66.32%，成为新的盈利增长点。
• 防灾减灾信息化：四创软件在“十三五”期间受益于国家防灾减灾政策，市场空间广阔，预计业绩将实现高增长。
• 海外市场拓展：德明通讯通过定制化产品拓展海外市场，尤其在欧美地区，抗风险能力强，业绩承诺有望实现。

关键信息

营收与利润预测

• 2017-2019年营收预测：70亿元（+23.62%）、87亿元（+23.03%）、106亿元（+22.90%）
• 2017-2019年净利润预测：4.4亿元（+37.89%）、5.3亿元（+21.03%）、6.3亿元（+18.82%）
• 每股收益（EPS）：0.76元、0.91元、1.09元
• 市盈率（PE）：25X、21X、17X
• 6个月目标价：22.95元，首次给予买入-A的投资评级

股权结构

• 主要控股股东包括隽丰投资、新疆维实创业投资有限公司、中央汇金资产管理有限责任公司、FINET投资有限公司、福建省电子信息集团股份有限公司等。
• 实际控制人为福建省国资委旗下的福建省电子信息集团有限公司，持股25.89%。

技术与市场优势

• 公司拥有强大的研发团队，研发投入占总营收比例稳定在14%左右。
• 多个子公司在细分市场中占据领先地位，如锐捷网络在企业级WLAN市场占有率达23.34%，升腾资讯在亚太瘦客户机市场占有率达46%。
• 星网视易在KTV市场占有率达60%，并在小型商用市场实现高增长。
• 四创软件覆盖多个防灾减灾细分领域，具备领先优势。
• 德明通讯在海外拓展方面表现突出，产品线丰富，具备较强的市场竞争力。

风险提示

• 市场竞争加剧可能导致毛利率下滑。

总结

星网锐捷凭借其在ICT行业的全面布局，各子公司在细分市场中的领先优势，以及对新兴市场的积极拓展，具备良好的成长性。公司在企业级WLAN、智能家庭网关、云桌面、小型商用影音设备、防灾减灾信息化和无线通讯终端等领域的布局，为公司未来的业绩增长提供了多重保障。同时，公司研发投入稳定，技术积累深厚，有助于其在行业竞争中保持优势。尽管面临市场竞争加剧的风险，但其多元化的业务结构和强大的研发能力使其具备较强的抗风险能力。整体来看，公司未来业绩增长潜力较大，投资价值突出。